张可兴：价值投资不能成为主流投资的另类剖析
为何有着巴菲特、费舍、林奇等很多成功案例的价值投资方法，在证券投资中一直不能成为主流投资，反而至今鲜有成功案例的技术分析、趋势投资一直占据着证券投资的主体？今天从一个侧面谈谈这个问题——那就是价值投资及价值投资者是不受很多群体欢迎的，而这些群体又拥有着强大的市场声音。
我想第一应该是券商，作为在这个行业中从业者最多的证券公司，也许是最不欢迎价值投资者的，价值投资者的换手率通常是非常低的，如果市场上都是价值投资者，恐怕很多券商都会倒闭，因此，券商永远要高薪雇佣大批证券分析师、研究员，不厌其烦的点评股票，日复一日的重复着买入卖出建议，不停的“克隆”着公司研究、评级报告，虽然有时他们对于同一公司股票10元时评级是买入、5元时确是卖出，无论正确与否，这都不影响他们永远辛勤、卖力的工作。也许在这背后有一个声音是永恒的：交易吧，我的朋友！你是我们的衣食父母！见*去吧，那些“占着XX，不XX”的价值投资者们，你们真是令人厌烦之极的家伙。
所谓的“庄家”讨厌价值投资者，笔者一向认为市场上根本不存在长胜的“庄家”，但不可否认市场上一直有坐庄者的存在，虽然他们也会亏损甚至破产。而这些“庄家”也是讨厌价值投资者的，因为他们是绝对不能从价值投资者手中拿到任何一股处于低估区域的股票，同样也不能把任何一股高估的股票抛给价值投资者。在“庄家”看来，价值投资者总是与他们为敌，虽然价值投资者未必会这么看。
机构投资者讨厌价值投资者，价值投资者大多是愿意独立思考的独立投资者，而且即使用一部分资产配置被动的指数基金，也不愿把钱交给“勤奋”的机构管理。在机构的眼里：这些顽固不化的家伙，非但不把资金委托给机构投资者，还总在机构投资者想买入前买入，而在机构投资者想卖出前卖出，总是会阻碍他们的“钱程”的。
媒体、股评、黑白嘴讨厌价值投资者，价值投资者是不会理会这些来自外界的声音的。即便他们非常辛苦地撰写文稿、录制节目；不厌其烦、不辞辛劳、苦口婆心地告诉我们“如何获利”，但价值投资者大多是不会领情的。正如巴菲特合作伙伴查理芒格对投行报告的评价“：我宁愿再倒找万美元也不要看这些垃圾。”
技术分析派讨厌价值投资者，技术分析派看到价值投资者的收益时总是会不平衡的。在他们看来，这些懒懒散散、笨手笨脚、连K线图都不会看，平日里连股价是多少都不知道的家伙们，凭什么比勤劳智慧的他们赚得多呢？
最后，交易所讨厌长期投资者，交易所总是会无比辛勤地推出那些眼花缭乱、富有魅力的交易品种（如股指期货），但价值投资者是不会关心这些不具备“创造价值”能力的东西的。
我想价值投资难成主流投资，和以上诸多力量不欢迎价值投资也许有一定关系吧！
大墨投资：价值投资就是一场孤独的修行！
引言
价值投资有着强大的理论逻辑的体系以及众多的成功案例，而技术分析和趋势投资则没有。从实证上看，巴菲特、彼得林奇、邓普顿、卡拉曼这样的成功大师并不少，几乎就是价值投资的实践者，而短线交易的大师我们听说的很少。从身边的观察来看，获得财务自由并守得住的人也几乎都是价值投资者，很少短线或趋势交易者，即使有也不一定守得住。
更重要的是，依靠价值投资获得财务自由的人往往有对企业、社会、人的深刻见识，甚至达到哲学的境界，这可不是金钱能衡量的。
问题是，价值投资为何有效？
1.价值投资者心中有确定性,敢下重仓
价值投资者知道什么是风险，如何控制风险。
他们对自己购买的股票背后的公司的价值有透彻的理解。他们耐心等待到人们最悲观的时候，在估值的底部买入，等待到人们疯狂时卖出。心中有确定性，所以敢下重仓。如果好股票只敢买一手，能涨20倍又有什么用呢？如果买到10倍股，只拿一天就卖掉，又有什么用呢？
2.股价有回归内在价值的必然性
这是价值投资最重要的基础，问题是，这是真的能实现吗？再好的公司，如果股价10年、20年就是不涨呢？事实上，这个问题连价值投资的祖师爷格雷厄姆也回答不了，有人问他“低估的股票为何一定会回归内在价值”？他回答说“不知道，反正就会回归”。
经验上，这个规律确实成立。一些很牛的企业，其股价也都很牛。苹果、腾讯乃至伊利、贵州茅台，企业做的好，股价没有差的。学者的大量学术研究也证明，时间拉的越长，公司业绩对股价越具有决定作用。一个很有意思的事情是，巴菲特在今年致股东的信中列了自己50年的以账面价值衡量内在价值的投资业绩的同时，也列举了伯克希尔股价的波动，虽然股价的波动性剧烈的多，但50年的股价复合收益率居然和账面价值衡量的相差无几（股价收益率略高于账面价值，正好因为巴菲特认为账面价值衡量内在价值有些低估），这不能不说是对大师50年价值投资经历的一个完美注脚。
理论上，股价过于低估时，如果聪明人收购，未来有可观收益。举个极端例子，如果招行股价跌到1分钱，一个人花一点点钱就买下了，后面多年每年几百亿的利润都归这个人，当然太划算了。股价过于低估时，聪明人会立即行动，就像这次股价暴跌，郭广昌等投资大鳄纷纷磨刀霍霍。理论上这种捡便宜的冲动，就会推动股价向内在价值靠拢。
另外，大自然有“均值回归”的统计学规律，否极泰来，盛极必衰，这种周期性规律周而复始。不知道为什么，但这种规律就是存在。
所谓，理性只会迟到，不会缺席，当然也可以找到股价好多年都不反映内在价值的反例，但适当的分散能解决这个问题。
3.人性是不变的
价值投资能成功的另一个基础是人性，人性是难以进化的，甚至可能有退步。人们现在阅读几千年前先闲的书籍就有这个感悟，人家那时条件非常落后，但对社会和人生的思考的深度在我们之上。现在科技发达，信息充斥，但人们似乎变得更加短视，更加贪婪，更加步调一致，也更加没有独立思考精神了。
正因为人们不再独立思考，变得更浅薄、更短视（机构可能比散户还要短视），所以一个负面消息，一次泡沫的破裂，能把很好的公司踩踏到难以想象的境地。遇到牛市，又变得极度疯狂，大上杠杆，根本不在乎风险。理性的价值投资者在这中间能找到很多的机会，越不理性的市场越适合做价值投资，因为跌时跌的够惨，涨时涨的够疯。这种人性的弱点，中外都是一样的，只是程度可能不同罢了。
任何一种投资方法，一旦所有人都知道就没有效果了，这是难以逃避的宿命，为何价值投资就可以不一样呢？因为价值投资者都是反人性的，价值投资的理论和方法大家都知道，只是很难理解的很深，更难以做得到。很多号称价值投资的人以很高的价格去全仓一只茅台，很多号称价值投资的人因为股价不涨，转去超短线搞波段了。中国号称价值投资的人成千上万，但真正的价值投资者其实凤毛麟角。有句话说得好，价值投资之所以有效，是因为他不是每年都有效，这对要求即时回报的人们太没有吸引力了。所以投资到最后比的不是对企业的分析能力、估值的能力，这些知识性的东西后天努力是可以做到的，而性格上的东西却几乎是不可改变的，投资马拉松比的更是个人的性格特质。
价值投资就是一场孤独的修行！所以，巴菲特在一次演讲中说道，他不怕泄露价值投资的天机，因为他的导师已经说了几十年都没用，价值投资在任何地方都不可能成为主流。
价值投资是一个人的星夜独行价值投资注定是一件孤独的事
一位真正的价值投资者，注定是孤独的，空寂的。
80%的利润来自20%的时间，这意味着80%的时间都是寂寂无声的。80%的时间里我们都在无趣地坚守，80%的时间里我们都是孤独的。
现实生活中，大家总是在超市打折、双11的时候，狂热地把商品抢购一空，可股票打折的时候，却鲜有人问津。我们不明白，究竟是什么原因使得人们对待商品和股票的态度有这么大的差异。每当我们思考这个问题，选择与大家逆向而行的时候，我们是孤独的。
在熊市的暗夜无边里，我们抬头仰望漫天星河，静静地等待黎明的第一缕光辉，我们是孤独的。
不疾而速，慢就是快
价值投资并非是一种能够让投资者快速致富的投资方法，而是一种让投资者受用终生的投资理念。很多投资者仅看到“股神”巴菲特通过价值投资获得了惊人的财富，就希望通过价值头让自己快速致富。但最终的结果是事与愿违，因为价值投资从来就不适用于短期操作，也不能让投资者快速致富。
杰夫·贝佐斯曾经问巴菲特：“你的投资体系这么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人怎么不做和你一样的事情？”巴菲特回答说：“因为没有人愿意慢慢地变富。”
很多投资者仅看到了巴菲特的财富，但却没有看到巴菲特数十年如一日地研究企业的价值、践行自己的投资策略。与其说巴菲特是一个成功的“股票投资家”，倒不如说他是一个成功的“企业家”，因为他所做的每一笔投资都是从长期经营的角度去衡量。
熬过炎炎的夏，穿过萧萧的秋，度过漫漫寒冬，终将迎来那春暖花开。时间像一只藏在黑暗中的温柔的手，在一出神一恍惚之间，便把这个世界涂上了新的颜色。当我们没有急功近利的想法时，可能幸运之神就降临了。本来打算持有五年，可能仅持有一年后就实现了目标，我们一步一个脚印地徐徐前行，最终将比那些寻找捷径的急功近利者前行得更快。只有具备足够的耐心，才能看到更远处的风景，这是“慢”的智慧。
投资收益是投资者全部认知的变现
投资赚的就是认知的钱，如果我们赚到了看不懂的钱，其实并不是真正赚到了，怎么赚到的将来还是会怎样还回去，认知范围之外的钱不属于我们。
投资就是一个不断领悟、不断探索真相的过程。认知的越多，才越明白自己的无知。有些曾经自奉为真理的理念，会被时光击打得粉碎；有些曾经被自己鄙夷的观点，实为披荆斩棘的利器。人生错过的每一个机会，皆因当时无知，与机会擦肩而过却不识；人生犯下的每一个投资错误，亦因当时无知，种下错误的种子而不自知。
走岔的路，犯过的错，受过的伤，都是我们宝贵的财富，我们总在试错中前行，在试错中成长。犯错不可怕，越早犯代价越小，纠错便是最大的收获。从自以为什么都知道，到因无知而摔无数跟头，再到明白这个世界上有太多的东西我们不知道，继而懂得：投资就是敬畏，敬畏市场，敬畏自己不知的事物。我们不需要投资的大门主动敞开，因为我们自己就是钥匙。然而，我们总是老得太快，聪明得太迟。
修行就是修出一颗有智慧的平静的心
市场中有非常多的诱惑人的东西，我们需要修出一颗有智慧的平静的心来抵御诱惑。有智慧的平静的修行者，都是懂得等待和放弃的人，懂得放弃一切似是而非的平庸的机会，懂得静静地等待完全符合投资策略的机会出现。故此，投资高手就像一个优秀的猎人，静静地等待猎物进入射程，在机会来临时，一发制敌。
投资者之所以容易在投资中失去理性，是因为控制不住自己渴望快速获利的贪婪心，舍弃不下对别人高额获利的嫉妒心，安定不了自己对市场连续下跌的恐惧心。投资中，没有人会告诉我们不要做什么，要做什么，怎么做？我们只能用智慧和平静的心去思考，然后为自己做个决定。什么是智慧和平静的心呢？人海茫茫，每个人都会有属于自己的回答，路不同，道不同，心不同。
我们怀着信仰，踏上了价值投资的修行路。价值投资是一场苦修行，痛苦的日子比舒心的日子要多得多，每一次痛苦都是一种境界。直至，平淡岁月中，我们平静地面对股票的大起大落，平静地接受变化的一切，平静的欣赏时间的玫瑰。
价值投资是一个人的星夜独行，只有卓尔不群的人，才能在顶峰心怀如临深渊的谨慎，在低谷生出仰望星空的勇气。
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