TUhjnbcbe - 2021/12/6 18:55:00
一、买股票就是买公司，买公司就是买其未来净现金流（的折现）。此处未来是公司的整个生命周期，不是3年也不是5年。（经典来自于段永平先生）未来净现金流的分布不是均匀的。“知道什么事情会发生比知道什么时候发生更重要”，也更简单。所以，很多时候，基于三年的判断不会比基于十年的判断更容易。二、内在价值是什么？内在价值=公司未来整个生命周期净现金流的折现。现金流折现是一种思维方式，用公式计算就错了，只能毛估估。（剩下的唯一问题：什么是毛估估？）内在价值某种意义上就是内部评价法的运用，表现为独立思考，内在价值和其他人的评价无关，是你基于事实本质进行的评估。本质是做自己能控制的事情，不再投入时间在自己不能控制的事情上。三、能力圈和内在价值的关系？评估内在价值的核心是要看懂公司未来净现金流，不懂不做（能力圈）是确保看懂的前提（必要）条件。知道自己能力圈有多大往往比自己能力圈有多大要重要的多！知止而后定静安虑得，知道能力圈的边界比自己能力圈实际大小要重要。闭环（能力圈）是构筑竞争优势（护城河）的前提（必要）条件。四、护城河和内在价值的关系？同质化竞争行业中的公司很难获得稳定的未来净现金流，护城河（竞争优势）是确保公司拥有稳定未来净现金流的前提（必要）条件。对公司而言，护城河是避免同质化竞争的有效手段。对于人生而言，耐心可能是最深的护城河。看懂一次就可以比85%的人做的好，但看懂是需要耐心的。为什么需要富有两次？五、安全边际和内在价值的关系？安全边际是市场先生报价和你自己对公司评估的内在价值之间的差距，是应对公司未来经营不确定性以及自己因信息不对称、主观偏见等导致的估计偏误问题的重要方法。对未来的假设直接影响人们当下的行为。安全边际原则就是假设未来不可全知、自我（人的决策）有缺陷、自己不比别人聪明，是一种谦虚、谨慎的保守态度。六、市场先生和内在价值的关系？市场先生和内在价值没有任何关系。一个人拥有一家公司时，这家公司值多少钱，取决于你自己的评估，和其他人的评价无关；此外，非上市企业一样具有内在价值，不因为上市而改变。因此，内在价值和市场先生毫无关系，市场先生的作用仅限于提供错误报价和流动性。市场先生是客观存在的欲望的化身。它时刻测试着你是否真的自信，是否真的独立思考，是否真的有主见。一旦你有向外部评价倾斜的冲动，需要通过模仿别人，听取权威意见而行动的冲动，你就可能被市场先生牵着鼻子走，就很难保持理性，洞察什么是真正重要的事情。七、商业模式和内在价值的关系？商业模式是护城河的重要组成部分，商业模式决定了公司未来净现金流的短期稳定性。商业模式最重要的是公司和利益相关方的关系。对人生而言，就是自己和别人的关系。你会遇见谁？你想和什么样的人合作（同行）？公司需要和股东、债权人、员工、供应商、渠道、客户保持什么样的关系？八、企业文化和内在价值的关系？企业文化也是护城河的重要组成部分，企业文化决定了公司未来净现金流的长期稳定性。公司最在乎的事情是什么？公司把资源（钱、时间和注意力）投入到什么之上？用户体验？产品/服务质量？股东价值？人才？等。企业文化含盖更多人与人、组织与组织关系的问题，以及价值观、愿景，使命的问题。公司认为最重要的事情是什么？公司要去哪里？公司要和其他组织保持什么样的关系？等。九、管理团队和内在价值的关系？管理团队能降低公司内在价值，也能提高内在价值。管理团队能够影响公司的方方面面，包括商业模式，企业文化，资本配置效率等。管理团队的决策同时也受公司商业模式、企业文化的影响。对管理团队能力的评估是最具艺术的地方，此处省略。管理团队涉及到委托代理机制问题。公司要信任什么样的人？如何确保所信之人违背公司使命和价值观？此处有深深的假设：人很难离群索居。十、再论价值投资到底是什么？我目前有限的理解就是一个词：理性。就是芒格说的理性。理性的第一个问题是，什么是最重要的事情？第二个问题是，怎样去创造条件选择或者守护最重要的事情？苏格拉底也好，柏拉图也好，都是在辩论第一个问题。而芒格更注重第二个问题。芒格开出的方子就是看看什么是行之有效的，什么是行之无效的？然后，知道别人会死在哪里，自己就不去那儿就好了。如果面临诱惑，就想想伯克希尔屹立不倒的心态守则：无论顺风逆风，总是向前游。但知行好事，莫要问前程。价值投资的道理很简单，任何人都可以学会，但现实中却少有人做到。这些道理孔子讲过，苏格拉底讲过，很多人讲过，但是就是少有人相信并执行，包括我自己，为什么？或许就是缺乏耐心！缺乏理性！投资中最重要的事情是什么？也许就是那句“youmustbelieve”，believe只要增加内在价值，价格反映价值的事情一定会发生。至于什么时候会发生就不是那么重要了。因此，增加内在价值是投资中最重要的事情。最后也提醒一句，现实中价格反映价值不是自动发生的，最好还是要增加内在价值到一个十倍级（足够大）的改进，之后价格很难不反映价值！如果你发现身处不能增加内在价值的环境，那才是要命的！因此，投资中最重要的事情也包括选择好的环境（有利于增加内在价值的方向）！首先做对的事情，然后把事情做对。把事情做对的过程是需要投入大量时间的，但最重要的还是选择做对的事情。注：各位朋友，更新完《我理解的价值投资是什么》共十篇后，我不会新增内容去写价值投资理念和方法了，如果有新的理解，也只会把这个框架每年更新一版，以提醒自己，价值投资知不易行更难，看企业去了，不再去纠结方法论的问题了。预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇