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引言
什么是价值投资？很多人会觉得价值投资=基本面研究，但这一理解其实是错的，至少是片面的。
作为国内价值投资的鼻祖，景林资产每次有持仓公布与众，就会引来很多投资人“抄作业”，而由于美国SEC有一个13F季度报告的规定，因此大众对景林的美股持仓会更加清楚。我们今天另辟蹊径，顺着景林在A股中曾进入前十大流通股东的记录，来窥探一下景林的投资风格。我们找到近几年景林买过的股票，其中大华股份和天合光能极具代表性。披露数据显示，景林年6月30日首次进入大华股份前十大流通股，一直持有至今；而天合光能则是景林在年底首次被披露出来。
大华股份
景林出现在年一季度首次出现在大华股份前十大流通股东，此后分别在年二季度、三季度，年一季度增加持股，在年三季度小幅减持，年一季度继续减持。
数据来源：Wind
天合光能
年三季度新进买入，年四季度增持，年一季度减持了一小部分。
数据来源：Wind
结合这两个案例，我们来看看景林的天时、地利、人和。
天时
好时机很重要，跌出价值的好股票要果断买入。
不难发现，景林买入这两只股票的时间点，都正逢股票的底部区间。年3月，大华股份的股价从29.53元的高点不断下跌，直至年底只有11元左右的价格，股价跌了60%左右。其大跌主要原因是受到中美 的*策波及。
股票投资，从投资方法的角度，可以分为基本面投资、技术面投资和量化投资。其中，技术派看K线，量化派重概率，而基本面投资，则需要深入到产业链、公司运营管理等方面，即需要对相关行业、公司业务的深入理解，也需要运用多年积累的经验去甄别企业管理层和团队的实力。因此对于景林来说，在选公司时，主要看重产品服务、团队、公司治理这三个因素。
但是不是做好基本面研究就万事大吉了？基本面投资普遍被诟病的就是，股票的价格波动具有一定的随机性，且受到整体市场环境的影响较大，即便是好公司，在某些时间也不一定会表现突出，甚至有很大的回调。
高云程曾经在采访中讲过一句话：“基本面研究定值，逆向投资定价”，所谓价值投资，是以基本面研究为锚，同时要兼顾买入的时机。价值投资的投资理念讲究的是“研”和“投”两个层面，在买入一家公司的时候，安全边际是一定要算的。在某次对蒋彤的采访中，她就表示，“在景林，如果你算不出公司的安全边际，这个公司你就别想买了”。这种安全边际指的即是公司基本面维度的护城河，也同样是逆向投资的时机。
深度的基本面研究带来与众不同的优势在于，在股价短期大幅杀跌的恐慌情绪中，很多投资者都把担忧情绪线性外推，而只有真正深度了解企业、行业基本面的投资者，敢于逆势加仓。
这是否与景林“适度集中”、“放弃择时”的原则相悖呢？实则不然，景林对于个股买入时间点的把握并不是在做择时，而是因为在下跌中，这些优质的公司跌出了投资价值，这其实才是价值投资的奥义。因此我们看到景林在游戏版号暂停审批的利空后，果断低位加仓腾讯，在疫情爆发、股票杀跌时，果断加仓特斯拉。
地利
好标的很重要，优质的公司面对大幅回撤也能坚定持有。
新基民或者新股民，或许很难想象贵州茅台也会有跌停的时候，然而，在年10月29日，伴随着茅台三季度让人大跌眼镜的业绩，市场上频频有《茅台罕见跌停，市值一日蒸发超亿》、《茅台的底在哪儿：净利增幅仅2.7%，市值较万亿高点缩水多亿》等悲观情绪，而重仓茅台的景林产品也遭遇了净值的滑铁卢。应对市场的杀跌，高云程认为“茅台的供求关系没有变化，只是季度间的业绩有不平衡性“，抗住压力坚定持有。而事实证明，年10月底的杀跌，就是近两年多以来茅台股价的最低点，随后的最高涨幅一度超过了%。
我们再来看看开篇提到的大华股份和天合光能。
大华股份是安防、监控领域的龙头公司，在当年科技受到制裁的时代，这类监控类科技公司受到的影响更大。然而，大华股份一直围绕着“大安防”战略，深耕视频物联行业，-年，营收年化复合增速高达34%。从公司的科研水平、行业地位、财务情况来看，这是一家质地较好的公司。由于*策的原因，市场可能出现过度悲观的错误预期，这也给景林不断增持提供了很好的机会。
在年一季度，安防行业回暖，深入了解大华股份的景林便新进买入了公司的股票，并在其后的2个季度的低点里不断增持。年三季度，大华股份的毛利率、净利率回升，毛利率创下近5年新高，成为安防领域数一数二的龙头公司。在公开数据显示的景林持有大华股份的2年多时间里（年一季度至年一季度），大华股份股价实现了翻倍。
天合光能是光伏组件龙头，公司业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源3个板块。-年的组件出货量居于全球前3，将受集中度提升的利好。公司处在高成长赛道，年前3季度营收同比增长18.66%，净利润比增长.94%。景林基于基本面研究，看好光伏的高景气度和天合光能的基本面，对其进行了布局。
“旧赛道选龙头，新赛道选黑马“。景林除了聚焦核心资产以外，也会