报告摘要
软件*金投资期来临产业数字化升级的变革浪潮叠加国产替代的长期趋势，国内软件行业将迈向持续高景气度的*金发展周期。一方面，伴随着国内各行各业的数字化浪潮来临，ERP等领域的软件技术需求呈现爆发式增长；其中，部分行业经过数字化转型实践，已经探索出较为成熟的商业模式，成为极具投资潜力的细分子赛道，例如金融信息化、医疗信息化、智能驾驶等。另一方面，随着中美之间摩擦加剧，核心软件实现国产替代将成为长期趋势，网络安全、信创等赛道也将持续高景气。中证全指软件指数投资价值中证全指软件指数旨在追踪中国A股市场软件行业上市公司的股价表现，相关公司涵盖金融信息化、医疗信息化、智能驾驶、ERP、信创、信息安全等热点板块。经过年7月中旬之后的回调，中证全指软件指数市净率水平下降至历史平均数水平。截至年12月31日，该指数市盈率为.67，市净率为7.51。该指数成分股的研发支出占比显著高于全市场水平，具备较强的创新能力。年7月15日至年12月31日期间，中证全指软件指数年化收益为18.51%，年化夏普比为0.64，相比于同类型软件指数，该指数各细分赛道龙头的覆盖率更高，历史业绩表现更佳，也更加适应A股越来越机构化主导的投资风格。年7月中旬以后，中证全指软件指数出现了一定程度的回调，但从基本面来看，软件行业长期成长逻辑并无变化，前期回调多与估值和情绪面相关。国泰软件ETF国泰软件ETF将于年1月25日-28日发行，由梁杏女士负责管理。国泰基金在ETF产品领域实力较强,位居第二大公募基金ETF(非货币)产品管理人。一
软件*金投资期来临
在IT产业中，软件业一直是众多投资者青睐的优质赛道。软件业具备较强的规模效应，且普遍具有高毛利的特征，在商业模式、盈利能力上更容易获得投资者认可；而硬件行业的商业模式更接近普通制造业，且常常伴随着巨大的资本开支，盈利具有一定的周期性特征，投资者对其认可程度相对弱于软件行业。
当下，产业数字化升级的变革浪潮叠加国产替代的长期趋势，国内软件行业将迈向持续高景气度的*金发展周期。
一方面，伴随着国内各行各业的数字化浪潮来临，ERP等领域的软件技术需求呈现爆发式增长。其中，部分行业经过数字化转型实践，已经探索出较为成熟的商业模式，成为极具投资潜力的细分子赛道，例如金融信息化、医疗信息化智能驾驶等。
另一方面，随着中美之间摩擦加剧，核心软件实现国产替代将成为长期趋势，网络安全、信创等赛道也将持续高景气。
1.2
产业数字化浪潮推动软件行业加速发展
伴随着国内越来越多的企业在探索数字化转型，软件行业也相应催生出部分成长性较强的优质赛道，例如：ERP、金融信息化、医疗信息化等。
ERP：ERP云化助推企业数字化转型
当下ERP产品是企业信息化的重要组成部分。一个ERP产品主要包括了财务、资金、报表、总账、应收应付、库存、采购、销售、生产、成本以及人力资源等管理模块，几乎涉及到了企业管理的方方面面。
传统ERP国内外发展差距在10多年，ERP云化缩短了国内与国外巨头的差距。对于企业来说，将自身的IT系统云化后，相比于之前的本地部署模式，不仅首次投入的成本大幅降低，同时在整体系统的可扩展性方面都将获得比较好的提升。从国内外主流厂商的ERP产品的发展历程来看，国内厂商正借由云化进程逐步缩短与海外巨头的差距。
ERP云化具有广阔市场空间。随着数字化浪潮的不断推进，国内的企业正在快速上云，我国目前约有企业+万家，其中大型企业占比较少，约有80+万家，中型企业占比略高，约有万家，占比最多的是小型企业，约万家。这些庞大的企业客户数量均是云ERP的潜在客户。同时，根据IDC的数据，中国公有云的市场规模在年预计约为亿美元，未来将保持着34.5%的复合增速在年达到亿美元的规模；同时，根据《中国企业上云指数()》可以看出，年全国企业上云比例为43.9%，相较于年的40.3%整体提升了3.6%，仍然有56.1%的企业未使用云平台，公有云比例跟国外相比处于较低位置。
金融信息化：金融科技空间广阔，市场集中度有望提升
金融信息化空间广阔，市场规模在千亿级别。金融信息化主要是指金融机构的信息化业务，其中从发展时间来说，国内证券IT和银行IT发展较早，而保险IT起步较晚；从发展规模来看，银行IT的规模最大。根据研究机构数据，银行IT投入规模在年达到亿元(同比增长9.7%)，保险IT投入规模在年达到亿元(同比增长22.3%)，证券IT投入规模在年为亿(同比略有下滑)，所以总体上而言，我国金融信息化总体规模接近亿。
金融科技顶层设计定调，市场改革不断向上打开金融科技行业空间。年9月中国人民银行发布了《金融科技(FinTech)发展规划(-年)》，这是央行层面出台的单个单独针对金融科技的顶层设计文件，具有很强的定调和指导意义。同时，从中长期国内金融市场改革开放的大趋势来看，众多的业务创新、海内外的业务对接、监管加强等方面的需求将催生大量的IT需求，金融科技公司将持续获益，比如：1)理财子公司新规的推出将会为银行IT带来新增需求；2)沪伦通、科创板、创业板注册制改革、资管新规等推出将会为证券IT、资管IT等相关系统带来市场增量；3)监管要求的加强为金融IT带来风控、合规等业务系统的增量需求。
品牌效应和技术能力促使金融IT集中度提升。由于金融系统等IT产品的客户均为金融机构客户，而金融机构客户对于IT产品的稳定性、高性能以及供应商的品牌有一定的要求，所以金融IT公司自身的品牌效应以及在产品方面的研发投入将会成为自身发展好坏的重要决定因素。我们认为在品牌效应和研发技术投入等方面行业龙头公司将实现强者恒强的格局。
医疗信息化：*策频出，行业集中度有望继续提升
行业高速发展，集中度持续提升。据前瞻经济研究院数据，-年，我国医疗信息化行业市场规模逐年递增，且增速保持在20%以上的较高水平。年我国医疗信息化市场规模为亿元，同比增长17.59%；未来几年，我国医疗信息化规模将持续增长，到年，我国医疗信息化规模将突破亿元。A股医疗信息化龙头公司收入增速明显高于行业增速，侧面验证行业集中度不断提升。
*策频出，推动医疗信息化发展。自年起国务院、卫健委先后出台各类指导意见，医疗信息化发展方向逐步清晰。*策对二、医院、公共卫生的信息化建设给出了年明确的时间节点，推动医疗监管部门、医疗卫生机构建立、加强自身信息化建设。
智能驾驶：软件定义汽车趋势明朗
伴随着汽车电动化、智能化的发展趋势，软件定义汽车功能模块的趋势逐渐明朗。智能座舱成为软件定义汽车率先落地场景，此外特斯拉、小鹏等汽车厂商开始使用OTA解决性能和故障问题，未来应用场景将不断拓展。
车企对车载OS布局会根据战略格局以及自身实力划分为3种形式：1)定制化自主开发专属OS；2)ROM方式基于已有系统做上层UI；3)直接采用现成的车载OS并搭建自身的应用软件。头部车厂大多倾向从整车硬件到车载OS都自己开发，形成自身独有的完整生态链。
汽车将演变为移动智能终端，或成为下一个风口。目前主流的底层车载操作系统共有四种：QNX、Linux、Android以及WinCE，其中WinCE基本上已经退出市场。从主流车企选择的系统开发方式来看，海外高端车厂、零部件供应商(如奔驰、宝马等)和国内车企新势力(如小鹏、蔚来等)都选择自建技术团队，即在底层操作系统基础之上进行定制化开发，形成独有的车载系统。未来汽车软件入口有望成为移动互联网之后的下一个风口。
1.2
软件国产替代进行时
中美贸易摩擦已由经贸领域向科技领域全方位延伸，外部环境变化坚定我国推动IT产业长期国产替代的决心，更加表明信息安全和信创是我国的必由之路。
信息安全：供给逻辑持续驱动增长，