巴菲特价值投资3：买多少——集中持股
1、集中持股
投资思想：
年：“一旦看准了最佳投资机会，我愿意下重注集中投资。…我们在单只股票能投入40%的仓位，肯定是遇到了特别罕见的情况。正因为罕见，抓准了机会，才要下重注。…能成为集中投资的机会，首先是与其他机会相比，它们相对道指的预期收益率必须远远更高。除此之外，它们还必须是通过定性和/或定量分析挑选出来的一等一的好机会，出现严重永久性损失的风险极低。”
年：“我们的投资策略是集中持股，我们试着尽量不要这也买一点，那也买一点，因为那样会使得我们对于被投资的产业漠不关心，当我们觉得价格合理，我们就会一口气大量地买进。”
年：“我们尽量避免小额投资，因为若一件事一点也不值得去做，那就算是把它做得再好也没有用。”
年：“我们持续将投资集中在少数我们能够了解的公司之上，只有少部分是我们想要长期投入的，因为当我们好不容易找到这样的公司时，我们会想要达到一定的参与程度，我们同意MaeWest的看法，好东西当然是多多益善。”
年：“年可口可乐问世达50年且早已成为代表美国的产品之后…财富杂志专访写道：每年都会有许多重量型的投资人看好可口可乐，并对其过去的辉煌记录表示敬意，但也都做下自己太晚发现的结论，认为该公司已达巅峰，前方的道路充满了竞争与挑战。…没错，年确实充满了竞争，而年也是，不过值得注意的是年可口可乐一年总共卖出2亿箱的饮料，但是到年该公司一年卖出饮料高达亿箱，对这家当时已经成为市场领导者的公司，在后来将近50年期间总共又成长了50倍，对于年加入的投资者来说，Party根本还没有结束…实在是很难找到像可口可乐这样规模而且又能持续十年保持不变的产品内容…查理跟我老早以前便明了，在一个人的投资生活中，做出上百个小一点投资决策是件很辛苦的一件事，这种想法随着伯克希尔资金规模日益扩大而愈加明显。而放眼投资世界中，可以大幅影响本公司投资成效的机会已越来越少，因此我们决定采取一种只要求自己在少数的时候够聪明就好，而不是每回都要非常的聪明，所以我们现在只要求每年出现一次好的投资主意就可以了。”
年：“我们相信集中持股的做法同样可以大幅降低风险，只要投资人在买进股份之前，能够加强本身对企业的认知以及对于竞争能力熟悉的程度。在这里我们将风险定义与一般字典里的一样，系指损失或受伤的可能性。…然而在投资界，却喜欢给予风险不同的定义，坚持把风险当作是股票价格相对波动的程度，也就是个别投资相较于全体投资波动的幅度（用‘精确’的Beta值，代表其过去相对波动的幅度）。…他们忘了一项基本的原则：宁愿要模糊的正确，也不要精确的错误。”
年：“若你是稍具常识的投资人，能够了解产业经济的话，应该就能够找出五到十家股价合理并享有长期竞争优势的公司。此时一般分散风险的理论对你来说就一点意义也没有，要是那样做反而会伤害到你的投资成果并增加你的风险。我实在不了解那些投资人为什么要把钱摆在排名第20的股票上，而不是把钱集中在排名最前面、最熟悉了解同时风险最小、获利可能最大的投资之上。或许这就是告知梅西卫斯特所说的：‘好事物越多，就越完美。’”
年：“我们的投资组合持续保持集中、简单的风格，真正重要的投资概念通常可以用简单的话语来作说明，我们偏爱具有持续竞争力并由才能兼具、以股东利益为导向的经理人所经营的优良企业。只要它们确实拥有这些特质，而且我们能够以合理的价格买进，则要出错的机率可说是微乎其微。”
执行案例：
巴菲特重仓少数几只的思想由来已久，早期买烟蒂就这样操作了。
比如年底，巴菲特合伙基金开始在公开市场买入桑伯恩地图SanbornMap，最后成为大股东，仓位极重，单只股票占总资金达到35%，直至年卖出。
从后期股东信中罗列的持仓数据，尽管公布标准有变化，仍足以看出，巴菲特重仓少数几只是一以贯之的。本文笼统分为核心股和非核心股，是依据股票清单而来，有的年份标准很高，但是核心股占比始终是处在高位的。请看下表统计，这对分散持股的投资者是极大的鞭策。
（入选标准不同，造成核心持股的比例有变动，但是显而易见，极少低于6成，多数年份是占8成左右，高的时候一度达到98%了。果真是韩信将兵，多多益善啊，不过换作是赵括领兵，再多也没用，那么厉害的赵*都溃不成*。）
编者延伸：
我早期还是技术派的时候，虽然账上只有几万块钱，却总是维持在3-5只股票，当时我并不太懂得投资的道理，可是如今看到一些老股民的账户捏着十几只股票，简直匪夷所思。现在我给自己加了“紧箍咒”，单个账户不超过3只（组合算1只，比如二锂、二康就当作1只，但同为新能源汽车，二锂和星源材质就不叫组合，这算2只）。对于安全边际不错，成长空间可观的个股，我也敢于满仓1只，客观承认的是，这样的账户往往资金量不大（但所有账户的资金管理承担的风险是一样大的）。
常年保持高仓位，大家都认为是因为巴菲特有钱，从保险事业收取的源源不断的钱，这话也不敢说错了，但会让你的思维走偏，降低了思想的纯度。很简单的道理是，理论上任何人的钱都可以是“源源不断的”，你想过没有，现代金融业如此发达，融资渠道实在太多，消费贷、抵押贷……还有这个“花”、那个“宝”，再加上你可借遍的家人亲戚同学朋友，在这个充满诱惑的世界，你不自我设限，真的会膨胀到无以复加的地步。资本市场可谓是把人类的欲念放大的绝佳场所，所以在这里要求的自律远远高于其他地方。
2、StopDoingList：不要加杠杆
年：“不管多大的数字，一旦乘以0都会化为乌有。历史表明，无论操作者多么聪明，金融杠杆都很可能带来0。”
年：“根本就没有办法知道，股价在一个较短的时间里会下跌多少。哪怕你的借款金额很小，而且即使股市暴跌，也不会马上威胁到你的持仓，但令人惊恐的头条消息和让人无法呼吸的评论也可能会让你变得慌乱。而在情绪不稳定的时候，是无法做出良好决策的。”
年：“在未来53年时间里，我们（以及其他公司）的股价必将迎来类似于表格中的下跌，而没人能告诉你此事会在何时发生。‘绿灯’可能会在任何时候不经‘*灯’的过渡，直接就变成‘红灯’。但当大跌来临时，就会给那些没有债务缠身的人提供非同寻常的机会。”
（编者按：过去53年伯克希尔股价经历了4次腰折大跌：年3月至年1月下跌59％，年10月2日至年10月27日下跌37％，年6月至年3月下跌48％，年9月至年3月下跌50％，但是伯克希尔自上市以来涨超1万倍。）
编者延伸：
年6月股市见顶，长沙侯先生用4倍融资搞中国中车，2天就爆仓亏损万元，最后跳楼自杀，中国中车自此成了股民口中的“中国灵车”。洛天老师转发了这个事件，表达了一通慈悲心肠，任何一位股民都要知道什么可以干，更要知道什么不可以干。
（长沙股民两天赔光跳楼万四倍融资全仓中车——人民*协网