按：去年以来，读了不少关于投资的书籍，从巴菲特的到唐朝的，从塔勒布的到钱塞勒的，从李录的到张磊的，对于价值投资不断的思考，最近才算是想明白了，股市投资收益的来源，什么才是我认为的价值投资。粗成一文，供参考。
一、价值投资发展脉络
经过一段时间的观察，我发现大部分人对于价值投资有着不同的理解，但总脱不出格雷厄姆——巴菲特/芒格——巴芒结合体/巴菲特进化体，这样一个总的路径。
格雷厄姆是传统的或者说老派的价值投资者，最主要的理论是捡烟蒂，即购买价格低于价值的股票，等待市场回复卖出获利。实际上是一个静态的理论和方法。
费雪发展出了动态的成长股投资，即要看未来的发展趋势，即便购买价格较高，但只要有足够的发展和成长空间，也能获利。芒格也持此类观念。
巴菲特早期继承的格雷厄姆的理论，后面遇到芒格后，开始向成长股投资转向。这个也是现在国内价值投资派的主流思想。
但是现在国内价值投资派，似乎发展的有一点邪乎，如果你没有在低点买入茅台、爱尔眼科、恒瑞医疗，并一直持有到现在，就会遭到深深地鄙视。如果你没有找到两三个三年十倍股，你就不配称自己是价值投资者。而像洛阳小散户这样真实的投资者，反而被许多人嘲笑讽刺。
造成这种现状的原因是什么呢？我想，一是可能国内急功近利的思想还是影响很大，二是可能幸存者偏差造成现在的价值投资大V都是这样的人，所以造成大家以为这才是真正的成功的价值投资者。
但这实际上，是把价值投资者收益的来源的某一部分看的比另外几部分更重要了，造成了认知上的一种偏差。
二、投资收益的来源分解
综合巴菲特、……、唐朝等人的投资理念，实际上价值投资者的收益来源可分为两大部分、细分为三小部分。
第一大部分是企业利润增长的部分，第二大部分是市场波动的部分。其中第二大部分，又可以分成两个小部分，第一个是从低估值回归正常估值（无风险收益率相关）的部分，也就是市场先生从极度悲观回复理性的部分；第二个是从正常估值发展到高估值的部分，也就是市场先生从理性到极度狂热的部分。
第二部分里，每一小部分产生的原因又可以为分为，个股原因和市场原因。个股原因就是市场对个股