巴菲特有句名言：“价值投资就是买入有价值公司的股票，并长期持有。”许多人将这句话奉为座右铭，并遵循这句话，买入并长期持有某一家自己非常看好的股票，或盈利或亏损，认为自己的投资都是在遵循价值投资这一概念。
买入并持有策略真的就是价值投资吗？市场上从来不缺少有价值的公司。例如Google、腾讯、阿里巴巴等等。那么只要买入这些公司的股票并长期持有，就可以称之为价值投资吗？其实并非如此。
“价值投资”这一最普世的投资策略并不是巴菲特首次提出来的，而是由华尔街教父格雷厄姆提出。
最初价值投资被他称为“捡烟蒂”。为什么？
被人抽剩下的烟蒂卑微到骨子里，泛*、发霉、令人作呕，但只要能抽上免费的一口，便是无上的价值。这便是价投教父格雷厄姆对价值投资的定义。
年，格雷厄姆创立了一家投资公司并自行管理运营。短短三年之内，他管理的45万美元的资产迅速增值到万美元，远远超越了道琼斯指数的增长速度。
但好景不长，年的股市大崩溃不仅使格雷厄姆损失了70%以上的本金，更是颠覆了他的投资理念。在接下来的五年时间，格雷厄姆汲取股市大崩溃后的惨痛教训并潜心学习，随着时间增长他的证券分析理论和投资操作技巧日渐成熟。年年底，格雷厄姆完成了《证券分析》这部划时代的著作。格雷厄姆在《证券分析》中深刻的阐述并定义了一种新的投资方式——价值投资。
从格雷厄姆的故事中我们可以看出，价值投资是美国股市大崩溃后的产物，也是格雷厄姆在惨淡的股市中摸索出的一种投资方式，并将其定义为“捡烟蒂”。
“捡烟蒂”的内核
《证券分析》中的价值投资强调的就是将安全边际拉到足够高的位置并以此获得安全而稳定的收益。所以“捡烟蒂”的内核是安全边际的足够高。格雷厄姆的算法是只要股票价格低于其公司的净流动资产的2/3，安全边际就足够高了，算是合格的“烟蒂股”。而年美国股市大崩溃后的市场竟遍地都是这种“捡烟蒂”的机会，使得格雷厄姆与他客户的资产在20世纪30年代结束前就已经回到了崩盘前的水平，这便是“捡烟蒂”产生的无上价值。
著名价值投资人卡拉曼也曾写过一本《安全边际》来专门阐述安全边际这一价值投资的核心概念。
安全边际的核心意义是避险，因为价值投资理解的风险不是证券价格的波动，而是本金的永久性损失。只要买入价格合适，就算证券价格短期波动带来的也只是短期的亏损而不是本金的永久性损失，只需静静等待价值回归便能带来预期的收益。
施洛斯—格雷厄姆的延续
格雷厄姆以“捡烟蒂”的形式开创了价值投资的先河，自然也有着不少的追随者。
施洛斯就是格雷厄姆的最狂热的追随者，他的一生都在严格遵循格雷厄姆式价值投资，也就是“捡烟蒂”。但当市场走到了估值乐观的背景时若还是按照“股票价格低于其公司的净流动资产的2/3”这一标准选股，那估计市场上可能根本就没有这类股票。对此施洛斯想出了别的办法，就是用账面价值作为估值的起点，股票价格相对于账面价值的折扣越高，就越便宜、越是能够入手。虽然方法与格雷厄姆不同，但其实这也是在“捡烟蒂”，只不过因为市场背景的不同而做出方法上的调整。
年的《福布斯》中有一篇文章也对施洛斯的投资做了很精辟的总结，文章的名字叫做《捡垃圾》。就像文章开头所说的，巴菲特曾有句名言：“价值投资就是买入有价值公司的股票，并长期持有。”许多人将这句话奉为座右铭，并认为自己懂价值投资，认为价值投资就是投资有价值的公司。
但这句话是错误的。市场上从来不缺少有价值的公司。例如Google、腾讯、阿里巴巴等等。那么只要买入这些公司的股票并长期持有，便可以自诩为价值投资人了吗？当然不是。
而施洛斯从来不在乎公司生意本质如何，就像他从来不对公司深入调查。他走的就是“捡烟蒂”、“捡垃圾”的思路，只要股票价格比起内在价值足够便宜，施洛斯便会果断出手。施洛斯也曾正面回答过为什么不对公司做深入调查：“因为我的个人能力有限，巴菲特能对公司管理层进行评估是投资中的特例，只有极个别的人能拥有巴菲特的能力。”
”施洛斯还是一名极简主义者，他将投资也简化到了极致。他的“公司”只有他自己这一名员工，没有研究员、分析师，不做考察不做调研不看盘面，连看一眼电脑都是拒绝的。他的决策来源只有一手的公司财报与一家叫ValueLine的机构提供的研报。他还曾说：“与人打交道过于费劲，我还是喜欢和数据打交道。我也不喜欢对公司做什么预测，因为太费劲了，我只相信现在。”
施洛斯的一生都过着的日子，早上九点半上班、下午四点半下班、一周工作五天，上班时间与股市交易时间一致，拒绝加班。曾有记者采访过施洛斯的儿子并问道：“你觉得你的父亲成功的原因是什么？”他儿子想了想回答道：“睡得特别好。”虽然听起来轻巧，但是每天都能睡个好觉，对于投资者来讲并不容易，这也是由于“捡烟蒂”极高的安全性。著名的价值投资人费雪也曾说：“保守型投资者夜夜安寝。”而“捡烟蒂”恐怕是在保证收益的情况下最保守的投资方式之一。
施洛斯的投资方法看上去简直就是“胆大妄为”+“懒惰”，但是他拿出的却是在将近五十年的时间跨度中年化收益15.3%的成绩，同期标普年化也才10%。这是什么概念？如果你将1万美金分别投资标普与施洛斯五十年，投资标普后拿到的是万，投施洛斯拿到的确是万。这是每年5.3%的小胜，在复利的作用下积累成大胜。但能保证五十年来平均年化收益率高达15.3%的，是施洛斯年复一年的严格践行“捡烟蒂”的投资策略、一次又一次的拉足安全边际、倔强的“捡垃圾”而不受外人的非议，这些都是常人所不能办到的。
巴菲特的价值投资并不是你理解的价值投资
巴菲特在19岁时被格雷厄姆的著作《聪明的投资者》吸引，也是基于这本书促使巴菲特成为了格雷厄姆的学生，之后的四年学生生涯，三年通讯联络，再加上后来近三年贴身追随，“十年磨一剑”，巴菲特学到了格雷厄姆的投资理念与“捡烟蒂”的精髓。
年父子俩接受采访，被问及投资理念，回答"我们尽量买便宜的股票"。听到这些，什么现代组合理论、技术分析、宏观判断和复杂模型或许都有夸夸其谈的嫌疑。就算最近巴菲特的投资理念已形成独特的“巴菲特式价投”，但巴菲特仍然自称是85%的格雷厄姆+15%的费雪。
总结
有些人满仓进茅台，自诩价值投资者，采时间的玫瑰。但是他自己心里清楚，在目前超千元的茅台，只能表现出市场对于他目要前价格的看法，而这一价格对应30倍左右的市盈率勉强可以称得上公允，便宜就更算不上。把这种投资行为称作价值投资只是自欺欺人，追逐热点投机才是他行为的真实样貌。
若结合格雷厄姆的价值投资理念，只有在安全边际足够高的前提下，便宜买入茅台的股票并长期持有，这才算是真正的价值投资。
买入并持有策略并不是价值投资，如果这样就可以成为价值投资者，那还与其他普通的投资有何差异？
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