临近岁末，A股在这两周经历了一波调整。回顾这两周市场表现，11月20日至12月1日，上证50指数跌-3.30%，沪深跌-2.98%，中证跌-0.71%，指数表现分化十分明显。大盘蓝筹股在持续了5个月的上涨格局后，终于迎来了下跌回调。
泓信投资认为，此次回调是基本面、流动性和市场结构几方面因素共振的结果。一是前期市场抱团的蓝筹白马过快的上涨且积累了大量的获利盘，临近年底有部分资金有获利了结的需求。二是由于监管和金融去杠杆等因素影响，债券市场震荡加剧，收益率明显上升，引发了市场对流动性冲击的担忧。三是近期经济数据有所回落，市场对于企业盈利增长持续性的预期出现了分化。四是有不少中小盘股票接近或已触及质押平仓线，可能会加重市场的抛压并加剧市场的避险情绪。
当然，也正是这波风险的释放，以中证为代表的二线蓝筹股的投资价值正在显现。如图1、2，中证指数的市盈率逐步逼近历史新低，当前加权和整体PE均已低于30倍，而PB也已经低于3，其相对于沪深的PE也呈现了大幅下降的趋势，相对PE已接近年初的水平，去泡沫化过程已经接近尾声。
图1
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如图4，中证指数的成长性回归历史高位，当前加权和整体成长率（滚动12月净利润同比）均已超过60%，可以说当前中证成分股是市场成长股的典型代表。如图5、6，中证指数的ROE也回归历史高位，表明企业的盈利能力已经显著回暖，其中加权ROE超过10%。另外，中证整体ROE已经越来越接近于沪深指数的ROE水平，处于历史最接近状态。此外，从朝阳永续的中证一致预期ROE可以看出，未来一年的预期ROE值还是保持在了较高的水平线上波动（8%到12%的区间）。
对比图3的中证指数走势图，往往在成长率和ROE开始上行趋势之前，中证指数已经提前开始上涨。而这次两指标携手上行的同时，中证指数却在震荡徘徊，也意味着在此期间积累了相当厚的安全垫。
图3
图4
图5
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事实上，对于一线蓝筹来说，目前估值已经修复完成了很多；随着打新资金的离场，对一线蓝筹股也有比较大的压力；此外，房地产市场的尾部风险会对金融股的影响更大一些。展望未来，伴随盈利的持续性市场中枢将不断抬升，国内外资金的加速入场，加之以中证为代表的二线蓝筹股业绩增速保持在良好水平，估值也处于历史低位，预计会有不错的表现。
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