中证指数目前估值处于最近10年历史低位。统计/06/06至/06/01区间10年，周频的TTM市盈率，进行观察。目前的市盈率为24.49倍，位于历史前5.40%的分位数。10年区间周频的TTM市盈率平均为40.11倍，中位数为34.24倍。根据Wind的统计，按照目前的中证指数点位，年预期中证市盈率为20.25倍，年为17.97倍。因此，我们可以得出相对可靠的结论，中证指数，目前处于较低的估值水平。
那么，如何把握“中证指数处于较低估值水平”这个观点的投资机会呢？有三种方法，分别是申购中证指数基金，申购中证指数增强基金，以及投资挂钩中证指数的看涨结构、高信用等级券商发行的收益凭证。
01跟踪中证的指数基金，基本上完全复制中证指数的成分股，投资目标是紧密跟踪对应的指数，不要产生偏离。因此，纯粹的指数基金，是没有超额收益的。其次，指数基金的涨跌幅，基本上是完全和跟踪的指数同步。
02
相比指数基金，如果放低对跟踪误差的要求，可以考虑中证指数增强基金。增强指数基金的投资目标是在有效控制跟踪误差的前提下，力争获取超越对应指数的投资回报。与纯指数基金相比，增强指数基金的跟踪误差，即和指数的偏离程度，有所加大，但可能产生较为可观的超额收益。
我们以一只成立于/02/04，目前规模有近30亿的中证指数增强基金为例，该基金成立以来的总收益率为42.90%，同期中证指数全收益率为2.46%，超额收益率为40.44%，信息比率为2.16倍。年、年，该指数增强基金均有显著的超额收益。对于指数增强基金来说，最佳的评价指标是信息比率。一般来说，信息比率0.50倍以上，即达到良好的水平，1倍以上，是非常优秀的水平了。
表格1某中证指数增强基金绩效分析
数据来源：Wind资讯，华泰证券金融产品部
因此，相比纯粹的指数基金，指数增强基金是更好的选择。我们有能力选择出能够创造稳定超额收益的指数增强基金管理人。但是，指数增强基金存在三个问题：
一是波动幅度大。比如举例的指数增强基金，年化波动率达到了34.73%，与年化收益率相比，波动是较大的。
其次，一般是在指数有可观涨幅的时候，指数增强基金才能有正的总收益，但无法预计其收益。
第三，在指数大幅下跌的时候，指数增强基金基本上也是下跌的。
那么，如果我们预期中证指数，未来小幅震荡，比如在-5%-5%之间，不管是指数基金，还是指数增强基金，收益都是有限的，因此实际上未充分挖掘“中证指数处于较低估值水平”这个观点产生的价值。有没有其他相对更为明确的反映“中证指数处于较低估值水平”这个观点的投资工具呢？
有，那就是挂钩中证指数的看涨结构、高信用等级券商发行的结构化收益凭证。
03
我们以一个挂钩中证指数的看涨结构举例。该凭证期限为2年，挂钩中证指数，包括期末到期日，一共设置了24个敲出观察日。
如果在敲出观察日，中证指数大于等于期初价格水平的%，该凭证则提早结束，投资者获得20%的年化票面利率。
如果在每月敲出观察日，中证指数的收盘价均未超过期初价格水平的%，并且在存续期内，中证指数在任何一个交易日，收盘价低于期初价格水平的86%，该凭证的收益率，与中证指数一致，即产生亏损。
第三种情况，该凭证每月敲出观察日，均未敲出，并且在存续期内，中证指数在任何一个交易日，收盘价均未低于期初价格水平的86%，投资者获得20%的年化票面利息。
因此，投资者只在一种情况下存在亏损，即在每月一次的敲出观察日，中证指数的收盘价，均未高于于期初价格水平的%，并且在存续期内，中证指数在任何一个交易日，收盘价低于期初价格水平的86%。而亏损的幅度，与中证指数是一致的。
这个结构的收益凭证，优点是只要在每个月的敲出观察日，中证指数的收盘价高于期初价格水平的%，投资者即可获得20%的年化票面利息。与指数基金以及指数增强基金相比，要获得20%的收益率，一般来说，指数要有15-20%的涨幅。而该凭证，只要在每月观察日，与期初价格水平相比，有3%的涨幅，既可获得20%的年化票面利息。而这样的机会，两年之内总共有24次。
但是，投资一定是