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李一钟
近期的行情一波三折，又激起了股民心中的小浪花。一方面，受疫情的影响，外围市场波动不断，短期投资情绪降温，但是危中有机，得益于我国对疫情的高效控制，经济逐步回暖，叠加宽松的资金面，A股市场也存在很多机会。
那么什么投资品种比较适合现在布局呢？
渤海证券的最新一份研究报告对近期热卖的新品“天弘中证ETF()”作了详细点评，并对其跟踪的标的指数“中证指数”的特点作了全面分析。渤海证券表示，中证指数行业分布均衡，主要覆盖高成长性行业，市值偏向中盘，权重股研发投入高；估值处于历史中等偏低水平；股息率有所提升，更加注重分红；净利润增速回升，ROE修复可期；近期表现优于主要宽基指数，回撤相对较低。
以下内容摘自渤海证券研究所研究报告原文，供大家增加对中证指数以及天弘中证ETF的了解。
天弘中证ETF产品介绍
1、产品基本信息
天弘中证交易型开放式指数基金（基金代码：）是由天弘基金管理有限公司发行的ETF基金，跟踪的是中证指数。中证指数由全部A股中剔除沪深指数成份股及总市值排名前名的股票后，总市值排名靠前的只股票组成，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。
该产品由陈瑶女士（拟任）、张子法先生担任基金经理，两位经理皆为量化出身，专注于指数产品，具有丰富的指数产品管理经验，先后担任多只天弘指数型基金的基金经理。产品募集时间为年7月20日-7月31日；认购方式：网上现金认购、网下现金认购、网下股票认购。
表1：天弘中证ETF产品基本信息
资料来源：wind，渤海证券研究所
2、公司指数基金产品情况
天弘基金指数基金产品线较为丰富，股票指数类覆盖上证50、沪深、中证、中证、创业板指等主要宽基指数及电子、计算机、食品饮料、医药等多个行业/主题指数等。截止年7月20日，近一年来公司旗下各指数基金产品在跟踪误差控制较好的基础上，基本全部录得正超额收益，与天弘中证ETF跟踪同一指数的天弘中证A近一年获得4.75%的超额收益率，该基金曾荣获由《中国证券报》颁发的“年度开放式指数型金牛基金”。此外，公司旗下多只ETF产品已上线，天弘基金不仅有着丰富的被动指数基金管理经验，也积累了一定的ETF管理经验。
表2：天弘旗下指数基金产品近一年表现
资料来源：wind，渤海证券研究所
（注：成立未满一年的基金未进行统计）
中证指数特点分析
1、行业分布均衡，主要覆盖高成长性行业
行业分布方面，我们以沪深指数作为对照，中证指数分布前三行业分别是医药、计算机、电子行业，对应行业市值占比分别为14.00%、6.02%、5.99%，前五大行业市值占比为37.08%；而沪深指数分布前三行业分别是银行、非银行金融、食品饮料行业，对应行业市值占比分别为22.68%、14.03%、10.40%，前五大行业市值占比为59.18%；相对而言，中证指数行业权重分散，分布更加均衡，从行业贡献角度，中证指数更偏向成长性较高的行业，而高成长性行业更能反映新经济的发展方向。
图2：中证指数行业分布情况（按中信一级行业）
资料来源：wind，渤海证券研究所
图3：沪深指数行业分布情况（按中信一级行业）
资料来源：wind，渤海证券研究所
2、市值偏向中盘，权重股研发投入高
市值分布方面，中证指数成分股的平均市值为.77亿，其指数成分股市值主要集中在亿元-亿元区间范围，其中亿-亿市值的企业最多，有家，占比49.2%，分布在-亿元市值企业占比88.6%，对比沪深指数，中证指数市值偏向中盘风格。
图4：中证和沪深指数市值分布情况
资料来源：wind，渤海证券研究所
对比中证和沪深的前十大成分股，其中中证成分股权重分散，第一成分股卫宁健康权重未超过1%，前10大成分股多集中于医药、计算机和电子等行业，且以市值较小的成长股为主。沪深成分股权重分布较为集中，前10大成分股主要分布在金融和消费板块，前十大成分股中既有市值占比较大的银行、非银类股票，也有各行业的白马股。
表3：中证和沪深指数前10大成分股权重对比
资料来源：wind，渤海证券研究所
我们以最新前10大成分股为研究对象，其权重股的研发人员占比稳定在20%以上，研发支出占营业收入比例逐年提升，年一季度上升至12.53%，研发支出同比增长30%，权重股研发投入比例较高。进一步，拉长中证指数历史成分股回溯来看，中证指数成分股人员和财力投入都较为稳定，这也与中证指数覆盖较多高成长性行业和个股有关，而持续的研发投入可助力新兴产业公司业务发展，进而助力其业绩的增长。
图5：中证指数前10大成分股研发投入情况
资料来源：Wind资讯，渤海证券研究所
图6：中证指数成分股历史研发投入情况
资料来源：Wind资讯，渤海证券研究所
中证ETF配置价值分析
1、估值处于历史中等偏低水平
估值方面，7年1月15日以来中证指数的TTM市盈率均值为40.14倍，市净率均值为2.89倍。截至年7月20日，中证指数的市盈率为31.41倍，在过去处于44.31%分位水平，市净率为2.19倍，在过去处于22.63%分位水平。综合市盈率和市净率来看，中证指数的估值处于历史偏低水平，具有较高的投资价值。
图7：中证指数估值水平
资料来源：Wind资讯，渤海证券研究所
2、与沪深指数估值差缩小
我们用中证的PB减去沪深的PB来衡量二者的估值差，从7年1月15日到年7月20日，两者差值均值约为0.7。从相对差值的变化来看，7年两者差额位于0.5左右，年差额达到3以上的高点，经过至年四年释放，当前差值为0.58，位于历史均值水平以下，相比沪深，中证相对高估的风险得到释放，显示出中证资产回报率和收益水平达到相对均衡状态。
图8：中证与沪深历年PB（LF）差值
资料来源：Wind资讯，渤海证券研究所
3、股息率有所提升，更加注重分红
自年以来，中证指数的股息率总体保持上升趋势，截止年7月20日，中证的股息率（近12个月）为1.15%，近年来其股息支付率稳定在30%以上，个别年份甚至超过40%，综合来看，中证指数近年来较为注重分红派息。
表4：中证指数历史股息率
资料来源：Wind资讯，渤海证券研究所
4、净利润增速回升，ROE修复可期
自年以来，中证指数成分股盈利增速波动较大，但增速高位较高，年由年50%的增速高位跌至0%以下，增速回升至20%左右，但年以来平均增速达17.8%，整体上中证的净利润提升明显，wind预测未来中证成分股的净利润增速将进一步回升，平均增速超10%；此外年以来中证成分股ROE水平位于6%-10%之间，年处于相对低值，根据wind预测，未来ROE水平将逐步上升，盈利质量修复可期。
图9：中证指数成分股历史ROE及净利润增速
资料来源：Wind资讯，渤海证券研究所
5、近期表现优于主要宽基指数，回撤相对较低
截止年7月20日，近1年中证指数年化收益率为34.91%，年化波动率为22.82%，最大回撤为15.24%，而同期除中证0收益表现与中证持平外，其余宽基指数收益明显弱于中证指数，此外中证指数最大回撤最小，年化波动率居中，但与收益较低指数波动率差距较小。与市场主流宽基指数相比，近1年中证指数在回撤控制较低、年化波动率与其他指数持平的情况下，录得较高收益，历史表现优于市场主要宽基指数。
图10：各宽基指数风险收益特征
资料来源：Wind资讯，渤海证券研究所
以上就是该报告对中证指数及天弘中证ETF的点评了。看完以后是不是有了更全面的了解呢？指数型基金简单清晰，既能够快速跟上市场行情，也能在震荡行情中得益于较为广泛的覆盖，降低了个股风险，帮助用户获取市场平均收益，或为目前市况下的理想配置工具。天弘中证ETF（）正在火热发行中，本周五结束认购，感兴趣的投资者可在各大券商APP搜索代码，于7月31日15点前参与认购。
风险提示：市场剧烈波动风险，模型失效风险等。历史收益不代表未来业绩表现。指数基金存在跟踪误差。本期内容观点仅供参考，购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险，投资需谨慎。
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