由于中国市场结构产品、衍生产品种类较少，股票策略仍是最多上榜者使用的策略，其中，成长股策略的运用最为广泛。虽然无论彼得·林奇为代表的海外投资者，还是中国本土的基金经理，对成长股的分析框架都大同小异，但在处理细节上，许多上榜者基于本身及团队的优势，也在成长股选择、控制回撤、识别系统性风险等方面衍生出了一些独特的视角。
此外，在波动较大的中国市场，趋势投资策略近年也被广泛使用且非常实用。相比价值派基金，趋势派由于较好的资金管理及更天然的回撤控制属性，呈现出更好的收益风险比。
作者：文芳
来源：新财富杂志（ID：newfortune）
原标题：制胜市场的本土股票投资策略
本文刊载于《新财富》年8月刊
对于私募证券投资基金，中国无疑仍是一个初级市场：股指期货6年前才开启，私募基金自主发行两年前才获准，诸多策略仍然受到限制。不无掣肘的环境下，在中国做私募可谓戴着镣铐跳舞。
然而，正是在这样一步步向前的开放中，一大波优秀的投资者敏锐地嗅到机会，结合中国的市场结构、投资工具，繁衍出一系列本土化的绝对收益投资策略，中国的私募基金由此逐步开始在绝对收益投资领域施展拳脚，为投资者和自身创造出了崭新的价值。
从今年的“新财富中国最佳私募证券投资经理TOP50”（简称“新财富私募TOP50”，由新财富和上海交通大学中国私募证券投资研究中心(CHFRC)共同发起和执行）排名中，可以清晰地看到他们的探索和收获。在此，我们综合本次排名与尽调中的发现，分别对应在中国流行的五大类策略，对中国私募行业佼佼者的投资与风险管理体系进行解析，以便更多投资者借鉴他们的经验与成果。
首先来看股票策略。今年的“新财富私募TOP50”榜单中，股票策略最多上榜者使用，这与中国市场结构产品、衍生产品种类还较少有关系。这一策略之下，又可细分为股票多头策略、股市多空策略。
股票多头策略
-年，中国股市既有熊市也有牛市，而且伴随巨幅波动。在这一背景下，无论5年期、3年期还是1年期股票多头策略组的“新财富私募TOP50”投资经理，在承担了与同行相似风险的情况下，都获取了高于同期市场和同行的收益，也表现出更好的控制下行风险和回撤的能力，其中，5年期股票多头策略组的投资经理平均年化收益更达到20%（表1-3）。他们使用了哪些子策略，其操作究竟有何独到之处？
成长股投资策略成长股策略在中国资本市场上运用最为广泛，这与年之后创业板的结构性牛市相关：过去3年，大、小盘股的热点切换仅仅在年12月前后发生过，其余时间，中小盘股票远远跑赢大盘蓝筹股（附图）。
那么，上榜的投资经理如何选择成长股？
其实，无论以彼得·林奇为代表的海外基金经理，还是中国本土的基金经理，对成长股的分析框架大同小异，只是在处理细节上，会根据基金经理本身及团队的优势，衍生出一些独特的视角。比如，投行背景的基金经理会剥开上市公司的层层包装，直击企业本身成长的实质；而受家庭商业熏陶的基金经理，则对企业及企业家精神有着独特而近乎直觉的敏锐；出身行业研究员的公募派基金经理，往往擅长自上而下的宏观和行业分析与自下而上的选择个股相结合。
上榜者中，王小刚所在的上海鼎锋资产奉行成长股投资策略，其投资框架，即成长股分类+基本面分析+市场分析，颇具典型性。
首先，他将成长股分为三类：一是经典型的持续成长股；二是主题成长股，其特征是有好的空间、不错的商业逻辑，其中一部分真成长、一部分会陨落；三是转型成长股，包括向新领域开拓的传统行业公司，这一类股票往往伴随着重组，至年兴盛的并购市场，重组催生了大量的新标的，有超过家公司通过这种乌鸡变凤凰的方式重新出发。这三类成长股的操作手法不一，比如经典成长股跌了可以加仓，但是阶段性的主题成长股，如有产品提价逻辑时的上市公司一旦市场全面预知这一逻辑或其不能再提价时就不能恋战。
三类股中，鼎锋侧重于投资需要有商业逻辑和数据验证的第一类，其一系列产品线，如股权投资、定增、成长股的量化等，都源出于这一基石。同时，王小刚也总结出了一套基本面分析框架。其一是看商业模式，包括盈利模式，比如，商业模式的创新是不是低端的创新，技术的创新难不难。其二看治理结构、团队、财务状况、竞争优势。其三看业绩的落地情况，上年净利润增长、今年预期增长、明年方向，不光判断增速，也要判断增长质量、稳定性、持续性。其四是分析行业生态环境、上下游产业链、企业在行业中的话语权，有些行业天然苦，有的行业如互联网在巨头垄断的环境下很难进步。
在TMT、医疗、消费服务、高端装备、节能环保等新兴行业中掘金，是大部分成长型基金经理的共同点，但在鼎锋看来，这些行业内部基本面也有天壤之别，投资关键在于选择高速增长的细分子行业。比如医药行业中，化学药、原料药、兽药、医疗器械、开医院、眼科服务，商业模式都不一样。“投医药还是医疗器械？偏向选择医疗器械。国外医药：医疗器械的市场规模是1：1，中国后者只有前者的20%。化学药的增速是10%，医疗器械的增速还有20%+”。又比如，同样是服务业，“餐馆是消费的传统行业，没太大机会，更多机会在于体教文卫”。
除了基本面，还要考虑市场，参考很多指标，比如预期差。鼎锋定位精品项目的定增基金，因为需要1年的锁定期，必须奉行绝对的基本面投资，因此，其在年的市场环境下未投出一个项目，年后才投出第一个项目。
另一位成长股投资经理、中欧瑞博的吴伟志，把投资标的分为成长股、价值股、交易型股，并形成了自己的MAPER模型。其投资框架中，第一是看商业模式。“商业模式用另一种语言就是定价权，其中，2C模式往往最好，企业强大的品牌、渠道、技术、客户体验优势，都会转化成定价权”，比如，