就投资而言，辣妈个人一直觉得，“控制回撤”是非常重要的。投资中不是看你跑多快，而是看你能够行多远。每年少赚一点，年年都赚，积少成多，未来才更可观。比如，高龄资本张磊，近期也引用了“流水不争先，争的是滔滔不绝”，都是非常类似的道理。
因此，今天辣妈和大家一起来聊聊基金经理，有没有什么代表性的专业人士，可以为我们很好地诠释“稳健”投资的理念呢？我还真找到了一位，我把过去媒体对他的采访手记和他所管理的基金和大家做个分享。
劳杰男是汇添富价值精选基金的基金经理。但是如果把时间拉长，过去10年，这只汇添富价值精选基金是行业中表现最好的基金之一，成立以来有着持续、稳定、可观的超额收益。稳定的盈利才是获得长期回报之本。因此，今天辣妈想和大家一起来管中窥豹，来探讨他是如何做到这样的业绩，以及我们未来可以如何选择基金经理。
数据来源：基金年第二季度报告，截止/6/30。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金业绩基准以及历年业绩详见文末。
年，劳杰男在接受采访时说，他的投资目标是：追求稳健的投资收益，同时跑赢基准。他对于短期的排名，不是看得很重，劳杰男长期目标是力争做到每年15-20%的收益率，从而实现长期的价值增长。
为了实现这样的目标，他的投资特点有三个：
一是行业相对均衡。这也是汇添富整个基金公司非常强调的。行业均衡带来的好处每一年都能看到，东方不亮西方亮。也许在某个行业，某个时间点的涨幅是非常可观的，但是回撤起来也会非常大，比如前面提到的半导体。当把资金均衡地配置在不同的行业之后，不同的行业在股价走势上会出现分化，从而会有效控制基金净值的波动，在数学上看就是组合资产相关性比较小，从而净值表现方差比较小。
二是“自下而上”选股。可能很多人不太明白什么是自上而下和自下而上。自下而上，简单点来说，就是投资框架从个股分析开始，精选个股，然后组成在各个行业的配置，最后形成一个完成的投资组合。而自上而下，从宏观策略、行业前景分析开始，再从目标行业中寻找个股，辣妈的定投组合主要是自上而下的逻辑，因为主要是配置指数基金。
劳杰男透露，一是他的仓位基本不太动，保持在一个稳定的水平，不太会做择时，说明他对于自己所选的个股非常有信心；二是对个股的安全边际，他看得非常重。持股相对集中，先确保向下的安全边际，然后再看向上的弹性。三是因为所持股票的行业相对均衡，所以收益基本来自于精选个股。
这里辣妈插一句。劳杰男曾经解释过，“价值精选”到底是什么。他说，一是价值股的均值回归，另一个是价值股票的长期收益。
价值股票的长期收益很好理解，就是一个优秀的企业，通过努力发展业务，每年营收和利润持续增长，从而股价稳步增长。优选个股能够达到这样的效果。
而他说的价值股的均值回归，可能就是前面所说的，“看重个股的安全边际”。什么意思呢？辣妈一直都说，市场先生有情绪，说的就是这个。个股的股价会受股市的整体走势的影响，就算是绩优股也会被错杀，出现阶段性的低估。按照劳杰男的这个逻辑，他是不会做“追高”这种事的，太贵的绩优股显然不会买，他会配置那种下跌空间有限的价值股，然后静待股价回归合理区间。所以反过来说，这要求了他极强的商业模式分析能力和选股能力。
三是逆向投资和左侧交易。“我会更加偏向左侧去做思考，因此这个组合会比较偏向去做左侧交易，右侧做趋势不是（这个组合的）强项”，劳杰男说。其实前面已经有体现，他不是去乘势建仓的选手，而是觉得价格合理了，在价值区间了，再去做配置，再等待个股出现右侧走势。
所以，说了这三点，我还要介绍一下他如何看待成长股。
在劳杰男的组合里，他更多的是配置一些1到N的公司，对0到1的公司非常谨慎。虽然，如果买对了成长股，收益率会很高，大部分十倍股都是这类公司。一旦买了兑现不了的伪成长股，那这类“概念性”股票，跌起来就会非常快。
所以，劳杰男说他最怕的就是“兑现不了的伪成长股”，对偏高速成长股票，是很苛刻的，他说宁愿错过，不能做错。
但这不是说劳杰男从来不买比较“贵”的股票。对于有长期竞争力的公司、有持续盈利能力的公司，劳杰男可以容忍某些公司暂时不带来贡献，因为这类公司短期表现可能一般，但长期不会差。他说：“只要对于公司盈利能力有很强的判断，那么估值稍微高一些，都是没有关系的。有些人说，市盈率20倍以上的公司都不投，这是有问题的。你一定要判断公司盈利的可持续性，盈利能够持续增长的公司，一定有估值溢价，长期看全世界都是这样的。”
对盈利能力持续性的判断是可以看清楚的。一个公司的竞争优势、护城河、管理团队，都是可以判断的。在这个基础上，只要盈利能力持续性很强，那么估值短期贵一些确实是可以容忍的。从时间复利的角度去看，只要盈利能力持续增长，收益会很可观。
因此，在劳杰男的投资框架中，把股票分为成长股、价值股、周期股，对于不同类型的公司，采取不同的投资逻辑。
那么说了如何选择个股，如何构建投资组合，但是什么时候止盈，什么时候卖股票呢？毕竟，这也是大家很关心的问题，因为我们每个人几乎都遇到过坐“过山车”的问题，没有及时让收益落袋。
劳杰男卖股票，主要有三个决策因子：
一是到了他的目标价，估值很贵；
二是横向比较，有更好的选择；
三是通过深入研究和跟踪，发现判断错误。
这三条其实挺有趣的，第一条关系能否有足够的技能在高点卖出，第二条是一个转仓问题，第三个则是及时止损和认错问题。我觉得大部分人做第一条缺乏判断，做第二条缺乏能力，做第三条则缺乏心态。所以，专业的事情还是让专业的人去做比较好。
总得来说，人性是复杂的，投资者也是多元化的，有人喜欢慢牛，有人喜欢追涨赚块钱。就我个人的理念来说，我是比较赞同劳杰男的。盗一句话，“稳健方能致远”。如果想了解一下汇添富价值精选基金，可以点文末左侧的“阅读原文”链接。
风险提示：
劳杰男在管其他同类产品情况：
（1）汇添富价值精选混合成立于年1月23日，业绩比较基准为沪深指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%。成立以来历年收益及业绩基准收益为：63.60%/60.18%、10.29%/-9.37%、-21.69%/-19.20%、18.79%/6.71%、13.51%/-5.57%、38.24%/42.21%、64.57%/5.68%、-4.53%/-8.35%、28.31%/17.55%、-13.83%/-19.12%、40.20%/29.73%、9.30%/2.13%。劳杰男自年11月18日任职至今。数据来源：年-年基金年报（时间截止/12/31）以及年第2季度季报（时间截止/6/30）。汇添富价值精选混合属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富
