摘要
毫无疑问，今年是一个十年一遇的商品大年，从年初到现在，行情飙涨的品种比比皆是。玻璃上涨了%，锡价单吨上涨了10万，动力煤价格突破历史前高，布伦特原油逼近80美元。而这还不是这场原料狂潮最疯狂的一幕：亚欧之间的集装箱运费半年涨幅%，部分航线飞升10倍。
PPI朝着天空的方向蹿升，CPI却在向着地心迈进。
相比年初，玉米下跌了10%，棉花、白糖涨价寥寥，豆粕、鸡蛋原地困顿。苹果一度跌破了0，生猪上市即高点，一度跌到腰斩。
一半是海水，一半是火焰。
扑克财经特别推出半年度市场总结，特邀回顾上半年的跌宕起伏，以洞悉未来市场动向。我们也邀请了大量金融机构资深从业人士，遍布券商、期货公司、咨询机构和投资基金，其中有新财富榜单首席、交易所高级研究员、各大研究所领头人、专业的大宗商品交易员，十年从业经验以上者比比皆是，阵容规模业内罕见，观点角度目不暇接。
能源化工版块
（一）数据排行榜
1、涨跌幅排行榜
数据来源:Wind、扑克财经
2、单日涨跌幅TOP10
数据来源:Wind、扑克财经
3、振幅排行榜
数据来源:Wind、扑克财经
4、成交额TOP10
数据来源:Wind、扑克财经5、持仓量TOP10数据来源:Wind、扑克财经（二）智咖点评1、原油下半年国际原油市场再度面临不确定性。首先，如果欧佩克+在7月会议达成8-12月每个月增产40万桶/日的方案，则3季度的供需缺口有-万桶/日水平，而4季度如果伊朗原油无法重归市场，则后续供需缺口将进一步扩大，那么油价无疑将达到80美元/桶甚至更高。其次，由于阿联酉突然提出要求调整减产基数（提高70万桶/日），导致欧佩克+的7月会议无果而终。市场愕然，忧虑欧佩克内讧引发价格战；从目前产油国富裕产能的角度看，供不应求到供大于求也就转瞬之间。另外，美国页岩油因为缺乏投资复苏乏力，伊朗原油是否重归市场（-万桶/日增量）仍然取决于美伊斗法充满不确定性。需求侧，发达国家得益于疫苗的普及，已经逐渐接近全面开放，不发达地区的疫情反复对需求的冲击体量不足。因此，可以说，下半年的油价基本上掌控在欧佩克+手中。但是，从全球油价的定价机制来看，目前的70美元/桶油价相对于过去的美元/桶，80美元/桶的油价就是过去的美元/桶，沙特鹰派式减产也必将遭遇更多挑战；通胀压力之下，也不排除美国、印度对产油国施加更多增产压力。如果这些不确定性因素主导市场，下半年的油价波动将更加剧烈。————点评人：佘建跃（一德期货总经理助理，20年原油行业从业经历）2、PTA年上半年成本走强带动PTA价格重心震荡攀升成为行情主线。1-2月份，在原油加PX价格走强及下游备货需求旺盛刺激下，PTA市场多头在2月底发动了第一次上攻大关的行情。3月份在PTA巨量库存压力及新增产能压力下转入快速调整。但海外需求爆发，3月开始PTA出口需求激增。3-4月开始，PTA成本上升压力增大。一方面主原料PX市场出现供需错配，PTA新产能先于PX市场密集投放。今年上半年国内外PX装置检修频繁，PX市场供给多数时间偏紧，价格坚挺，抬高了PTA主原料成本。另外生产PTA的重要辅料醋酸价格在上半年自身供需失衡刺激下，出现持续暴涨行情，将PTA上半年吨加工成本抬高了-元。年上半年PTA现货加工费平均在.89元/吨，同比下跌35.53%。高成本和低加工费导致PTA行业亏损加剧。3月下以后PTA行业装置检修频繁，开工率走低。PTA两大龙头生产企业逸盛、恒力自3月开始，月月加大减少客户合约量，有效促进了PTA社会库存的去化。期货仓单量从3月初的近万吨下降到6月底的70多万吨。上半年下游聚酯行业始终维持了90%偏上的高开工率，有力保证了PTA的稳定需求。二季度PTA市场在成本推动及供需配合下，价格再度震荡攀升到元上方。下半年PTA新增产能只剩下逸盛新材料二期万吨。低加工费模式下，供给压力有限，理论累库从9月份开始。9-10月又是下半年终端纺织需求旺季。供需面不存在较大的矛盾。相反一旦出现高成本导致供给主动收缩，有望再次出现供需错配的上涨行情。————点评人：聚酯观察员（某投资公司投资经理岗位，从业17年，熟悉聚酯产业链，对PTA行业有独到见解。）3、EG年上半年EG市场呈现先扬后抑的跌宕起伏行情。一季度由供需逻辑主导，二季度由成本逻辑主导。2月中旬美国遭遇极寒天气引发全球EG市场资源调配出现短期严重失衡，欧美市场EG现货价格暴涨，带动国内春节后EG市场出现1个月左右时间的的单边暴涨行情。3月初创下近几年6多元高点后，因下游需求走弱，对二季度卫星石化、浙石化等万吨新产能投放预期增强，3-4月市场行情急速回调，回吐掉90%涨幅。5-6月EG市场呈现反复的区间震荡走势。国际原油和国内煤炭价格不断创年内新高，抬高EG成本重心，但因二季度EG新增有效产能的释放，供需面转弱持续挤压了EG生产利润，导致各工艺路生产路线全面亏损。上半年国内EG行业产能、产量双双高速增长，但受到新增产能投放后移和进口持续缩量影响，整体社会库存处于持续去库阶段。下半年国内EG行业有万吨新产能集中投产，国内增量明显攀升，下半年自7月开始，供大于求成为下半年重要的空头逻辑。在供需逻辑偏空的情况下，EG向上空间受到抑制，中长线偏空格局不变，但在成本端继续走强的带动下，市场价格低点较前期继续抬升。————点评人：聚酯观察员（某投资公司投资经理岗位，从业17年，熟悉聚酯产业链，对PTA行业有独到见解。）4、橡胶从行情上来说，橡胶基本上呈现了一个“先扬后抑”的特征：在2月末橡胶价格达到顶点，其后后继乏力，重心不断下移，然后在元/吨附近基本持稳。年上半年对橡胶的天气来说，主要是年初的冻害问题（1月11日，云南和海南均遭受冻害），还有就是云南的干旱。云南的干旱和白粉病问题对云南的开割延后产生了很重要的影响。因为到6月份，版纳的开割率也只是到八至九成的程度，并没有全开。总体来说，云南的生产虽然比正常年份有所下降（开割推迟），不过比去年有比较明显的好转。白粉病在5月前影响明显，但之后新叶长成，因此5月底已经大部分地区达到了开割条件。海南今年产胶要明显好于往年，由于浓乳价格走弱，很快胶水就向全乳流入。海外天气条件也均有利于割胶，因此供应充足也是胶价下跌的一个主要原因。需求这端的话，上半年也是在由强转弱过程中，轮胎行业在4，6月份达到高峰后就逐渐走弱，另外乳胶需求也不如人意。因此需求这块也对价格形成了拖累。所以上半年的价格走弱，实际上是供求两个因素同时作用的结果：供应在逐渐增加，而需求在缓慢减少。但问题的关键是：目前大宗商品在全社会同胀预期下，橡胶要继续创新底的可能性是相对较小的。目前橡胶有一个变量是可能会有新变化的。就是轮胎的出口需求。由于海运费的高昂，导致轮胎的流通成本变得很高，而进口国用户也因此延长了轮胎的使用周期，造成轮胎需求回落。因此如果海运费问题能够得到纾解，降至正常水平，轮胎需求将由此恢复，并带动橡胶需求的恢复增长。这个过程预期可能会发生在年底。另外旧仓单目前在仓单总数中仍占非常大的比例，年旧仓单注销比例很大，从23万吨下降至7.4万吨。今年预期也可能会出现类似现象。当然程度可能不会那么深。（比如可能减半）橡胶在四季度寻找季节性上涨的机会。————点评人：童长征（混沌天成期货化工研究员，橡胶研究10年以上，熟悉橡胶上下游产业链基本情况，在行业内有广泛人脉，良好阐释了橡胶供求情况与价格之间的关系。）5、聚烯烃多成本支撑下的聚烯烃上半年，以及该来的产能周期的下半年。上半年，阴历年前的-，过完年回来恍如隔世，4天1点，美国寒潮，到9盘面，这也是没人想到的行情。但行情就是行情，走出了就是走出来了，然后开启了为期3个月的下跌，直到6月份的附近。整体行情从高估值，多成本支撑（油，煤）然后再传到到产能预期，其实今年上半年的交易是很难的。无论是从产业逻辑还是从供需逻辑，今年就是在估值和成本支撑中轮换，但看需求和供应来说，PE都过不了。至于再说的LPP的逻辑，反正只要有主力做，这个逻辑就是能讲故事的，没主力做，连续8个合约的买L空PP，都是亏的。成王败寇，没啥可说的。目前PP01已经升水09，升水结构来的还挺快，PP现货的基差也是强于L，但是盘面没人交易，所有非标完全压制了标品。从下半年来看，行情也不会一蹴而就，成本支撑的故事多头还会拿来讲，但是有多少资金，就能推多高，在PE的升水格局下，PP的产能升水格局下。能涨多高主要看钱，能跌多少主要看命。理论上来说，3月份的高点基本是无法企及的。对于下半年的行情，一波趋势性调整会在8月，月金九银十小旺季，11月会在有一波下跌，12月小幅度震荡。PE、PP本就是大震荡带着小震荡，全年有趋势性行情的日子不超过1个月，大部分的其他时间都是在震荡，其实相对来说是很鸡肋的合约。————点评人：范羽（某投资公司化工品事业部，从业13年，聚烯烃期现套利+金融衍生品运用资深人士）黑色建材版块（一）数据排行榜1、涨跌幅排行榜数据来源:Wind、扑克财经2、单日涨跌幅TOP10数据来源:Wind、扑克财经3、振幅排行榜数据来源:Wind、扑克财经4、成交额TOP10数据来源:Wind、扑克财经5、持仓量TOP10数据来源:Wind、扑克财经（二）智咖点评1、焦炭上半年行情总结：供需整体平衡，钢厂及贸易商库存周期、钢焦开工错配、环保及限产*策扰动等因素造成价格大幅波动。国家统计局数据显示，年1-5月，全国焦炭产量1.98亿吨，同比增长5.9%，全国生铁产量3.80亿吨，同比增长5.40%，焦炭供需总体处于平衡状态。精煤成本支撑极强，焦炭价格重心逐步上移，第二季度煤矿安全事故及建*百年限产影响，精煤价格突破今年高位。焦化产能逐步释放，但高炉产能同步增长，去年缺口及出口增量使得焦炭整体仍处于去库周期，焦化利润保持高位。环保及产业*策的不确定，金融资本介入是的焦炭期现出现较大背离，给期现融合带来巨大的风险和机遇。下半年行情展望：下半年限铁叠加焦化新增产能释放，焦炭供需偏紧得到改善、利润收缩、振幅降低是大概率，焦炭价格重心下移较为确定。如果我们把09合约-0评估为顶部区域、-价值区域、-底部区域，那么暂时评估的结果为：-、-、-。体现为煤价成本支撑较强、焦炭利润和价格重心下移，顶部区域及突破只能依靠强有力的去产或限产*策、冬储补库驱动等提供基本面的支持。现货路径预测：7-8月现货价格预计回调3-4轮后小幅反弹，9月下旬-10月继续寻底，11底-春节前有望在环保、冬储及新一轮4米3焦炉淘汰*策出台，形成强力反弹。风险：宏观大转向及产业*策变脸。————点评人：Abo（Abo茶座创始人，独立煤焦评论员。从事煤焦经营工作28年。）2、双焦总结上半年，双焦现货相对平稳，但期货的表现却一波三折，远没有钢材流畅。主要原因就在于，投机资金严重影响了期货定价，致使价格易被低估或高估，期货波动＞现货。另外，双焦也是*策影响较大的品种，一旦*策发力，影响主产区或主要进口渠道，那基本面也会随之很快就可以完成从过剩到短缺的转变、价格飞上天。而若无*策驱动，库存积累就会导致持续低迷，即使现货不跌，期货也可以被资金砸出深度贴水、严重低估。1-3月的双焦期货正是因为没有*策驱动，不像钢材有宏观+减产的强预期，故期货表现疲弱低迷。尽管这段时间，现货始终没有大跌，期货也一直维持深度贴水的状态。直到4月初，中央环保督查进驻山西一个半月，焦炭、焦煤产量大降，库存快速消耗至几年低点，基本面明显紧缺，双焦才迎来了上半年的“高光时刻”，连续大涨。展望下半年，双焦期货未必会全面同步——对于焦炭，供应端缺乏亮点，而需求端又面临钢材控产量，故焦炭恐难有超预期的逻辑驱动力（除非*策突袭，但这点无法准确预判）。对于焦煤，与焦炭不同，焦煤的供应主要看国产和进口：一是进口方面难见增量，澳洲进口为零、蒙煤受疫情影响通关显著受限；二是国产增量亦难以快速释放，即使煤矿“保供稳价”，也得先增加电煤供应而非焦煤。因此，两者相比，焦煤的基本面预期明显强于焦炭，也更加值得重点
