近期，A股市场持续分化，消费、医药、科技三大主线依旧向好，其他不少板块却震荡不已，尤其是里面一些龙头个股，明明是人人看好的好公司，却跌个不停，持续考验着投资者的信心。面对好股票持续下跌，越来越多的投资者选择割肉，因为实在受不了内心煎熬，希望割肉之后一了百了。心理上也许得到一时的解脱，但好股票拿不住，长此以往，投资致富就成了一句空话。A股行业大分化：有些处于牛市顶部，有些处在熊市底部严格意义上说，年以来的牛市，仅是部分行业的牛市，还有很多行业处于熊市行情中。以年以来的十年走势为计量区间，当前仍有不少行业市盈率的分位值低于10%，即市盈率水平低于十年来90%的交易日，处于估值区间底部；同时，也有一些行业市盈率分位值达到甚至超过90%，处于估值区间顶部。年6月23日，房地产（0.2%）、建筑装饰（1.7%）、农林牧渔（5.9%）、传媒（9%）、非银金融（9.4%）等五个行业的市盈率分位值均低于10%，同时食品饮料（95.1%）、休闲服务（89.7%）、汽车（89.7%）等三个行业的市盈率分位值处在90%左右，出现明显的两极分化。把A股放一边，我们先从投资理念上探讨一个问题，作为投资者，你是否认可以下观点，即长期来看，买入并持有低市盈率的行业，业绩表现会明显超过买入并持有市盈率处于高位的行业。就理念论理念，我相信很多投资者都是认可的，大家都相信“低估买入并长期持有”是投资赚钱的不二法门，这也是很多人自称价值投资者的原因。但若我们回归A股现实，当前房地产、建筑装饰、非银金融等行业的市盈率处于历史低位，你是否愿意现在买入并长期持有呢？我相信一旦回归现实，很多人会犹豫起来，因为大家能轻易找出一大堆看衰这些行业的理由。比如房地产和建筑装饰业，投资者会说，受房住不炒、人口老龄化等因素影响，大逻辑坏掉了；再比如保险业，大家又认为，长期利率下行压制保险公司投资收益，互联网使保险产品竞争透明化，会拉低保险产品的承保利润，等等。同样，从投资理念上，大家对巴菲特的“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”大加赞赏，深以为然；但年金融危机之下，股市跌得令人发吐，巴菲特发文号召大家买入股票时，却响应者寥寥，因为具体到当时的市场环境，大家能轻易找到一堆看空的理由。可见，买入或持有不被市场看好的股票，从来就不是一件容易的事。“这次不一样”很多投资大师说过同样的话，投资中最昂贵的五个字就是“这次不一样”。17世纪的荷兰郁金香泡沫是人类历史上有记载的最具影响力的投机泡沫事件，人们从中学到了很多教训，包括任何泡沫都会破灭；年之后的南海泡沫事件中，投资者认为“这次不一样”，结果泡沫照样破灭，大批投资者破产；一直到上世纪90年代的互联网投机泡沫，投资者依旧认为“这次不一样”，结果依旧是泡沫破灭，大批投资者破产。泡沫期如此，恐慌阶段也是如此。就理念谈理念，投资者相信均值回归，相信树不会长到天上，相信别人贪婪我恐惧、别人恐惧我贪婪；但回到投资现实时，总是能找到各种理由来说服自己，相信“这次不一样”，直至付出巨大代价。三五年后，大家又会忘记教训，继续着“这次不一样”的故事，周而复始。只有少数人能跳出这个怪圈，得以长期保持稳健的投资收益，这些投资者依靠的就是相信常识、相信均值回归。尤其在特定的时间点，不纠结于市场主流的乐观或悲观见解，而是从更高的层面、更远的视角来看问题，做到逆势而动。如彼得·林奇所说，“每当我对目前的大局（bigpicture）感到忧虑和失望时，我就会努力让自己
