北京哪家医院白癜风好 http://pf.39.net/bdfyy/bdfjc/今年年初，上证指数点，丘栋荣说，当时A股比点时的性价比更差，所以他把仓位灵活的基金早早减仓了。现在跌到了点，投资性价比又如何？该怎么办？
丘栋荣说：比点时好太多了，但比年初股指熔断后的点基本面风险大一些。
丘栋荣目前是中庚基金首席投资官，之前是汇丰晋信股票投资部总监。他用传统的PB-ROE（市净率-净资产回报率）做了一个不确定性定价的价值投资策略，被基金分析大咖认为是“特别到无法评价”。
作为机构最爱的公募基金经理，曾是管理主动股票类基金规模最大的国内基金经理，机构持有比例甚至超过80%。
年9月至年4月，经历一轮大牛熊，他管理的汇丰晋信大盘精选（简称“汇丰大盘”）期间总回报.86%，超越基准.23%，年化收益率为34.73%。汇丰晋信双核策略（简称“汇丰双核”）的管理期回报率.85%，年化收益率为24.53%。
丘栋荣认为，现在比今年年初的投资机会好太多。理由是：一，指数跌了点，估值便宜了很多；二，10年期国开债利率从当时的5.1%跌到现在，已经4%出头，风险补偿比年初好了很多。
换句话说，点时，要找到低风险下隐含回报率超过5%的股票很难，不如持有10年期国开债；但现在，有不少机会能找到隐含回报率超过8%、10%或更高的股票，承担多一点点风险，但回报可能比持有国开债划算很多。
丘栋荣的目标是，尽可能让自己投资组合的隐含回报率达到12%，但可能现在承担的风险会比年股指熔断后的低点点要高一些。
在他看来，股指熔断后的点和现在的点，现在估值更低，但风险大不同。
一个风险来自基本面：截至目前，中证股票整体已经连续十个季度盈利增速非常快，市场对未来12个月的一致性预期也还比较高。
丘栋荣说，ROE处于高位，市场周期属于景气度高位，市场可能高估了高盈利、高ROE公司的稳定性和持续性，但低估了它们的周期性。
另外，年年初的点，选股比现在容易很多。当时，指数相当于点和点公司的加权平均指数。
也就是说，当时小盘股的估值在点，一些最好公司估值在点。这种情况下，只要买点的公司就好了，80%的公司都不用看，因为它们的估值一直在50倍以上。
但现在，相当于点的公司跌回点，点的公司涨一倍，涨到了点。
“因为定价变得更加有效，没有那种显而易见的错误，选股是很困难。”
怎么办？
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以下是8月18日丘栋荣分享当日，小雅和读者提问的部分内容，完整问答逾1.3万字，欢迎点击文末“阅读原文”下载聪明投资者APP查看。
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小雅：很多投资人在用PB-ROE模型，但你赚钱更多，有什么不一样？
丘栋荣：首先，PB-ROE是教科书式的框架，架构本身并不能保证我们一定赚钱，或者一定比市场有优势。
核心是，在这种框架之下，怎么样去获得竞争优势。这个竞争优势包含着，我们怎么研究ROE，怎么去理解不同ROE下的不同风险。
比如说，教科书教我们，或者大部分的量化数据会告诉我们，要选择在公司低PB、高R0E的时候进入投资组合。
但我们的结论正好相反，大部分时候，我们买入都是看起来是低PB、低ROE的时候。
为什么会这样？原因就是基于风险。在我们看来，公司在高ROE的时候，大部分情况下，风险可能都处于相对高位，因为景气度比较高，它的ROE才会比较高；而低ROE代表的风险，往往是比较低的。
在不确定性定价的情况下，公司在高ROE的大部分时候是风险是左偏，而低ROE的时候风险是右偏。
用这个例子说明，PB-ROE模型是我们的一个流程和框架，但我们的核心并不是ROE本身，而是ROE的不确定性。
不是说我知道ROE一定是多少，我们会更多
