皮肤病最好医院金地集团(600383)：今年销售拐点 明年将有望是业绩拐点
投资要点
受制于历史原因，今年业绩增长乏力。2013 年1-9 月公司实现营业收入 180.95 亿元，净利润 7.16 亿元，同比分别上升 54% 和下降 22%。收入大幅增长而净利润大幅下降的主要原因是：（1）房地产结算毛利率较去年同期下了6.8 个百分点，为 26%。这是因为2011-2012 降价促销产品及高地价低毛利产品进入结转高峰。不过，随着高地价低毛利产品的逐渐减少以及2012 年下半年以来房价逐渐反弹，预计今年将是公司毛利率年度低点， 明年将有望明显回升。（2）今年所得税较高。今年1-9 月所得税与利润总额比值高达38%，而去年同期仅26%。这是由于较多项目未到结算，冲低了利润总额,这一效应随着未来结算将弱化。
销售增速已开始提速，预计明年增速更快，明年也将是结算业绩的大幅拐点年：（1）1-9 月销售金额319 亿，同比增43%，预计全年实现440 亿，同比增长29%，较去年增速提升19 个百分点。（2）今年拿地及新开工大幅增加，预计明年可售货量将大幅增加，这为明年销售金额的大幅增加奠定了基础。公司在半年度时调高2013 年新开工面积至667 万平米 ，相当于2012 年新开工面积的2.33 倍。截至9 月，公司拿地面积达到601 万平米，远高于2012 年（253 万平米）。
财务与估值
户型结构的改善以及拿地和开工的大幅增长，促使公司销售拐点已现，随着销售在未来结算，以及毛利率在明年的回升，业绩拐点将可能出现在2014 年。我们预计2013-2015 年EPS 为0.76 元、1.01 元、1.27 元。按10 倍作为估值目标，对应目标价7.6 元。维持公司买入评级。。
风险提示
今年结算业绩低于预期；销售不达目标；行业*策风险.(来源：中国财经)
