作者：最后遇到您
一、如何在不确定的市场寻找确定性？
中国资本市场是一个转轨中的新兴市场，市场充斥大量中小投资者（热衷概念炒作、小道消息、频繁交易和技术图形分析），所以散户市特征明显（价格大幅波动，庄股横行，影响价格的不确定因素很多）；如何在不确定的市场寻找确定性呢？首先要保持理性，用价值投资理念武装自己（如买股票就是买企业，商品价值决定价格，价格围绕价值上下波动等）；其次要承认市场长期看是个有效市场，深刻理解市场的定价机制。（短期价格波动巨大，但是长期看，价格不会长期严重脱离企业内在价值。因为
1.市场有大量的套利者在消灭利差，使得偏离的价格回归价值。
2.越是有效的市场，价格反映价值有关的各种信息更新速度越快，价格偏离价值的情况约少。）
资料：有效市场理论
席勒教授认为股票价格受投资者心理、情绪等“动物精神”驱动；法玛教授认为股票价格反映了与公司价值有关的所有公开信息，甚至未公开信息。
生活的艺术
有效市场理论说明影响价格的两个关键变量：
1.“动物精神”（投资者的心理情绪）
2.价值信息（反映一家企业未来价值发展趋势的信息）。
心理情绪（反映价格）难以把握，价值信息（反映价值）可以获取并加以分析。
投机者善于分析情绪，投资者善于分析价值。
投资的确定性，就是尽量减少变量，或者减少难以掌握的变量。一家企业不会突然变好，也不会突然变差。量变积累到一定程度才会形成质变。这是我们可以掌握和预测企业长期价值发展趋势的基础。
贵州茅台、海天味业、恒瑞医药等优秀企业变量很少，长期价值发展趋势是可以预测的。它们是具有长期竞争力和护城河的公司。属于确定性极高的企业。长期投资要优先选择这样的企业。
二、财报分析的作用
以价值投资作为目标的财报分析，重点在于识别公司是否具有长期竞争力和护城河；是否具有优秀且稳定的成长性。
所谓优秀，是指成长性高，持续时间长，且成长确定性高。
分析前者（是否具有长期竞争力和护城河）需要考虑一些与公司有关的非财务因素，比如：宏观层面的人口规模、人口结构、经济发展阶段、经济发展趋势；微观层面行业发展空间、行业竞争格局、企业家的能力和素质等。
分析后者（是否具有优秀且稳定的成长性）则主要通过财务分析（主要读懂三张表：资产负债表、利润表、现金流量表）。
三、价值投资需要掌握的基本会计知识
（一）会计的六大要素
1.资产
2.负债
3.所有者权益
4.收入
5.费用
6.利润
（二）会计的三大报表
1.资产负债表
2.利润表
3.现金流量表
1、举例：资产负债表的对应关系
A公司资产负债表
货币资金
短期借款
应收账款
应付账款
存货
长期借款
固定资产
0
无形资产
股本
1
1
未分配利润
0
0
1）可以看到，这是一张完美的报表。它无时无刻都是左右平衡的。说明：
也就是说，在所有时刻，资产负债表的资产永远等于负债加上所有者权益。
2)资产列在资产负债表左边（按现金变现速度自上而下排列）；
负债列在资产负债表右边，这里分上下两个部分
3)上面部分代表与债权人对应的企业权益（即“负债”），下面部分代表与股东对应的企业权益（即“所有者权益”）。
4)负债代表企业亏欠各方的债务，按偿还期限的长短分为流动负债和非流动负债。流动负债包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、其他应付款（如股东利息）等。非流动负债包括长期借款、应付债券等。
5)所有者权益包括两大项内容，一项是股东的原始投入，一项是企业经营的积累。原始投入包括股本（或实收资本）和资本公积金，企业经营积累包括盈余公积金和未分配利润。
2、举例：利润表
A公司某一年的年度利润表
收入
0
成本
费用
75
利润总额
所得税
25
净利润
从利润表可以看出，利润表三大要素收入、费用、利润。
收入=成本+费用+利润总额
净利润=利润总额-所得税
影响利润的主要因素有哪些在这个表一目了然。
收入包括：主营业务收入、其他业务收入、营业外收入等；
费用包括：主营业务成本、税金及附加费用、销售费用、管理费用、财务费用等
利润包括：营业利润、营业外利润、利润总额、净利润等。
利润表可以提供的信息很多，企业处于不同成长阶段、采用不同商业模式、发展策略都会导致利润表发生大变动。
3、举例：现金流量表
A公司某一年的现金流量表
经营活动产生的现金流量净额
-
投资活动产生的现金流量净额
-1
筹资活动产生的现金流量净额
1
现金净增加额（自由现金流）
（球友提问：这三项指标依次为正、负、负该如何解读，如会畅通讯）雪球财报可以看到经营现金流、投资现金流和筹资现金流情况，很多球友不会看，这里给大家科普一下。一般来说这三个现金流组合起来可以看出一个企业的经营发展情况——
1）当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，表明该企业处于产品初创期。在这个阶段企业需要投入大量资金，形成生产能力，开拓市场，其资金来源只有举债、融资等筹资活动。
2）当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，可以判断企业处于高速发展期。这时产品迅速占领市场，销售呈现快速上升趋势，表现为经营活动中大量货币资金回笼，同时为了扩大市场份额，企业仍需要大量追加投资，而仅靠经营活动现金流量净额可能无法满足所需投资，必须筹集必要的外部资金作为补充。3）当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时，表明企业进入产品成熟期。在这个阶段产品销售市场稳定，已进入投资回收期，但很多外部资金需要偿还，以保持企业良好的资信程度。
4）当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时，可以认为企业处于衰退期。这个时期的特征是：市场萎缩，产品销售的市场占有率下降，经营活动现金流入小于流出，同时企业为了应付债务不得不大规模收回投资以弥补现金的不足。
这个企业属于成长期，但是目前没有好的项目（或者本身大公司产业链的一环，属于来料加工或者订单生产企业）投资，所以暂时不需要外部融资
（三）会计恒等式
最重要的恒等式有三个
1.资产=负债+所有者权益
这是由资产负债表中三大会计要素组成的恒等式。这三个会计要素对应着“时刻”的概念。这个恒等式表示无论在哪个时刻，企业的资产永远都等于负债和所有者权益的加总。例如，企业年初的资产等于年初的负债加上年初的所有者权益。
分析举例：牧原股份虚增资产的途径——负债异常+做大所有者权益。
牧原不正常的地方——
（1）牧原的固定资产、在建工程亿+，存在虚假采购、虚假建设、虚假工资资本化的问题。
（2）牧原非常不正常的大存大贷，账面现金多（利息收入低），利息支出高（借款利息异常，疑似明股实债、高利贷），表现和当年的康美药业、康得新、东旭光电非常相像
（3）牧原净利润率比茅台还高，逆天的净利润背后是无法计算的生物资产和庞大关联交易，少数股东权益和少数股东损益不成比例，少数股东都是活雷锋，向上市公司输送营收和业绩。
2.利润=收入-费用
这个恒等式由利润表三大会计要素组成，三个会计要素对应着“时间区间”的概念，这个恒等式表示无论在哪一段时间区间里，企业的收入减去费用都等于利润。
分析举例：为何说牧原的收入异常？——恒等式换算过来就是收入=利润+费用。
牧原利润逆天，费用极低，造成了“猪队友都是垃圾”的假象。要维持高利润必须自繁自养（这样可以提升利润率）并增加存栏数（减少死猪数）和出栏数（维持和固定资产一样的增长规模）；所以别人猪瘟都死猪，只有牧原“一枝独秀”。
收入还等于销售量X销售单价；销售单价（恒量）是随行就市（猪肉价格国家调控）无法造假，要造假只能从销售量下手，因为牧原收入极高，造成销量（销售量=收入/销售单价）这个变量也要随之提升才能匹配，销量上去了，单价不变，就出现“耗子猪”现象。
3.期末资产=期末负债+期初所有者权益+本期利润
（根据前两个推算出来）
根据前两个恒等式，我们还可以得到第三个恒等式。如果我们把一段时间里实现的利润全部留在企业，不向股东分配，那么这些利润就可以看成是股东对企业的追加投资（比如巴菲特就不建议优秀的成长企业进行分红），这会增加资产负债表中的所有者权益金额。
因为“期末资产=期末负债+期末所有者权益”而
“期末所有者权益=期初所有者权益+本期利润”所以
期末资产=期末负债+期初所有者权益+本期利润
这个恒等式的意义在于记录了资产增值的途径，如果投入资本（期初所有者权益）恒定，要使得资产增值，一个是加大负债（使用杠杆），一个是增加利润（提高经营效率）。
加大杠杆显然冒的风险要高于提高经营效率，所以优秀的企业都是善于利用良性杠杆（无息负债）和经营效率极高的企业。
来源：滚雪球笔记五
作者：最后遇到你
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