国信首席分析师燕翔在中国价值投资有用吗 [复制链接]

今天我们来聊聊：

国信证券经济研究所首席策略分析师燕翔（毕业于北大光华经济学博士，注册会计师）

他对宏观经济和股票市场的一些观点以及方法论。

价投的两大衡量指标

他认为，在中国证券市场谈价值投资是很奢侈的，就像在一个遵从丛林法则的社会谈道德一样。中国经济仅仅40年，很多“成功人士”用自己独到的观察成为了人生赢家，他们遵循的可并不是价值投资的方法。

因此价值投资的方法不是万能的，它有最适合的时间条件以及环境。而目前的中国这些条件正在渐渐成熟。他认为当前价值投资的时间窗口已经到来。

在价值投资中，他认为唯一重要的指标是净资产收益率（ROE）。优秀的企业一定拥有持续且稳定的高净资产收益率。其二最重要的就是资产负债率越低越好，健康的企业一般不超过50%。这样就排除了高杠杆经营的企业，也排除了风险。

价值和成长

统计发现年到年连续10年ROE均大于10%的上市公司有68家（不包括金融和两桶油），年上证指数点到年上证指数点，但是这68支股票平均涨幅为3.7倍，年化收益达到14%，而同期上证指数并没有上涨。对这些企业进行研究后发现他们总是在管理上，组织上，产品研发上胜人一筹，并且一开始就具有领先别人的优势。

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同时他也希望能够辩证的理解价值和成长的关系。如果从ROE的角度看成长和价值的区别，常常会分不清。一个低净资产收益率的企业，无论他的业绩增长如何，和你的投资权益都是没有任何关系的。

其次我们再来聊聊宏观经济和GDP对股市的影响。这里只想阐明一点：中国的GDP常年保持10%的增速，为什么没有带来股票指数的大幅度上涨？为什么长期在点盘整？我们以为股票指数股票价格反映了经济运行的质量，但其实它是资金的使用率，就是净资产收益率。特别是靠以投资拉动为主的GDP增速，是很难推动股票上涨的，效果还适得其反，如果大规模的投资拉动暂时告一段落，股票指数可能会迎来一段上涨。年到年的美国就是如此。究其原因就是二十世纪六七十年代的美国也是靠投资和财**策，靠货币来刺激经济的，使得市场收益率很高，但是企业的净资产收益率却无法提高。

我们的观点

价值投资的好戏才刚刚开始，它也将形成自身的正反馈机制。净资产收益率虽然不是灵丹妙药，但它是漆黑夜晚里的北斗。