福昕软件投资价值分析 [复制链接]

PDF市场分析

PDF是主要的商务电子文档格式之一，在全球软件市场规模大概是11亿美元，其中90%以上市场由美国adobe公司占据。在软件市场，pdf软件是一个小市场。全球市场中福昕软件排名第二，市场份额4%左右。在国内pdf市场中，占据70%市场份额的仍然是adobe公司，排第二的是福昕软件2.59%。福昕软件年国内收入万元，国内pdf市场约为11亿元人民币。

从市场增速来看，adobe公司过去几年每年增长都在40%以上，这主要是因为adobe从年开始走云化路线，商业模式转变的结果，实际市场增速比这个要低。但是从adobe用户数增速来看，市场增速还是很快的，AdobeReader使用人数从年的2.4亿增加到3.4亿，复合增长率达到39%；使用AdobeReader打开文件的数量年达到亿，复合增长率为59%；AdobeAcrobat的使用人数从年的0.36亿增长到年的0.78亿，复合增长率达到%，打开文件的数量在年达到8.67亿个（CAGR为%）。从福昕软件的收入增速来看，过去几年的收入增长保持在25%-30%之间，增长也比较快。综上来看，pdf市场仍然处于快速增长阶段，这与办公信息化程度越来越高有关，同时也与智能手机的大范围普及有直接关系，移动互联网的大范围普及极大程度推动了在线办公需求的增长，这是pdf市场需求增长的主要动力。

福昕软件基本情况

福昕软件作为国内的标准化软件公司长期坚持pdf产品的优化迭代，发展成为在全球市场有一席之地的软件产品，对国内企业来说难能可贵的，其产品功能齐全、安全性高、稳定性好，是一块非常成熟的软件产品，软件产品的技术比例是随时间积累的，因此其技术壁垒是比较高的，新进的竞争对手是很难撼动其地位的，除非出现新的技术路径替代pdf。

福昕软件主要收入来自北美地区和欧洲地区，分别占60%和22%，在中美技术脱钩的背景下，是比较大风险的。目前还没有受到太多影响，主要是他的收入很小，用户数也比较小，全球市场企业用户数10万家。但是这个风险是存在的。

国内市场有很大的潜在增长空间

国内pdf市场有11亿元，相对于福昕软件万的收入，有很大的存量空间可以争取。国内市场的正版化率低而且软件售价也很低，一般只有国外产品的零头，潜在的增长空间是很大的，因为国内的在线办公和办公信息化渗透率在快速增长，会直接驱动pdf的需求增长。

从*府采购来看，年各级**机关共采购操作系统、办公和杀*软件.7万套，采购金额达6.12亿元；中央企业和金融机构共采购操作系统、办公和杀*软件.11万套，采购金额21.45亿元。国产化软件的*府采购目前都归入信创产品采购，对国产软件的需求有很大的刺激，而且这个市场只能是国内的这几家厂商参与。

竞争对手

pdf产品的竞争对手在国外主要是adobe和ntrio。

国内市场预计adobe的市场会被逐步侵蚀，福昕软件的主要对手主要是金山办公、万兴科技，万兴主要是ocr产品比较强，而且收入也比较小。金山办公是福昕软件的主要竞争对手，金山办公主要做的word文档产品，年开始进入pdf市场，在技术积累上不如福昕软件的。福昕软件和金山办公一直有知识产权纠纷，金山办公存在侵权行为。但是这不等于福昕软件就比金山办公竞争力更强。相反，金山办公的竞争优势明显，金山办公主要做office产品，其产品矩阵覆盖全部办公场景，而且其saas模式已经很成熟，全国月活已经超过5亿，市场基础远超过福昕软件。金山办公的pdf产品是打包在订阅账号里的，与其他功能如word、ppt等功能集成在一起，属于打群架的思路，福昕软件的产品就显得过于单一了。pdf本身就是一个小市场产品，office产品的市场需求远超过pdf产品，国内office市场需求在亿元左右，金山办公目前的增速在70%左右，也就是说其pdf产品增长也在70%，超过福昕软件。而且在信创招标中，金山办公的产品矩阵优势就更明显，可以把pdf产品和其他产品打包在一起投标。具体情况会跟业内去了解一下。

小结

综上，福昕软件是一家有技术优势的软件公司，国内的潜在市场是显而易见的，而且在中美技术脱钩的背景下，市场增长可期。从风险来看，其面临的风险也很明显，北美市场占比过大是一个潜在风险，另外国内市场起步晚，市场竞争力不如金山办公。

办公软件是一个很大的软件市场，而且软件产品一旦形成领先，技术壁垒和市场准入壁垒都很高，商业模式也很吸引人，现金流非常好，利润率高，复购率高，客户粘性强。从以上分析来看，金山办公更值得