北京白癜风公益活动 http://baidianfeng.39.net/bdfby/yqyy/前言
在中国，价值投资这个标签，已经被滥用了，有人股票被套了，就说自己是长期持有，价值投资。有人买了大盘股、买了消费股、买了行业龙头是价值投资。似乎很多投资者对价值投资存在很多的偏差甚至误解，投资者成长一系列文章帮助投资者正确认识价值投资，何为投资，投资了什么。
“华尔街教父"本杰明·格雷厄姆
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年，20岁的格雷厄姆以优异的成绩从哥伦比亚大学毕业，放弃了留校任教的机会，在卡贝尔校长的推荐下开始步入华尔街，进入了纽伯格·亨德森·劳伯公司任职证券分析师，纽伯格·亨德森·劳伯公司给格雷厄姆提供了一个很好的实践与训练场所，才使这位未来的投资大师开始全面熟悉证券业的一整套经营管理知识，了解了包括证券买卖程序、行情分析、进货与出货时机、股市环境与股市人心等实际运作方法。
尽管格雷厄姆未受过正式的商学院教育，但这种源自亲身实现的经验，远远比书本上的描述来得更为深刻有力，这给他日后在股票理论上的探索，打下了极为坚实的基础。
当时，人们习惯以道氏理论和道·琼斯指数来分析股市行情，而对单一股票、证券的分析尚停留在较为原始、粗糙的阶段，而且普通投资者在投资时通常倾向于债券投资方式，而对于股票投资，投资者普遍认为过于投机，风险太大，令人难以把握。
年华尔街惨遭重创和苦苦支撑的时期，也正是格雷厄姆关于证券分析理论和投资操作技巧日渐成熟的时期。
年年底，格雷厄姆终于完成他酝酿已久的《有价证券分析》这部划时代的著作，并由此奠定了他作为一个证券分析大师和"华尔街教父"的不朽地位。
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格雷厄姆认为，投资是一种通过认真分析研究，有希望保本并能获得满意收益的行为，不满足这些条件的行为称为投机，通俗一点就是，告诉大家要根据公司的内在价值进行投资，而不是根据市场的波动来进行投资。因为股市，从短期来看是“投票机”，从长期来看则是“称重机”。
格雷厄姆认为的内在价值除了公司的净资产，还包括这些资产所能产生的未来收益。这个内在价值的大概值也是投资者判断该公司股票是否具有足够的安全边际，能否作为投资对象，此外这一位大师编著的“市场先生”寓言故事也非常有意思。
市场先生
设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易，每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格，市场先生的情绪很不稳定，因此，在有些日子市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生就会报出很高的价格，其他日子，市场先生却相当懊丧只看到眼前的困难，报出的价格很低。另外市场先生还有一个可爱的特点，他不介意被人冷落，如果市场先生所说的话被人忽略了，他明天还会回来同时提出他的新报价。市场先生对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧，如果市场先生看起来不太正常你就可以忽视他或者利用他这个弱点。但是如果你完全被他控制后果将不堪设想。这个故事对几代人的投资行为产生了深远的影响。
为了使自己的情绪与股票市场隔离开来，总是将“市场先生”这则寓言故事谨记在心。by沃伦·巴菲特
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如果你认为一只股票价值10块钱，那么九块五或九块七毛五都不要买，你要等价格比你的心理价格低很多的时候买入。如果一座桥它的载重量是一万吨，那你就不要驾驶一辆吨的卡车从上面经过，但是你可以驶过一座承载量两万吨的桥。
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继市场先生之后，格雷厄姆提岀了安全边际学说。这是格雷厄姆的安全边际理念。安全边际指的是，投资者应该在他愿意付出的价格和他估计出的股票价值之间，保持一个较大的差价。这个差价被称为安全边际，安全边际越大，投资的风险越低，预期收益越大。
投资原则中，格雷厄姆提出两种安全的选股方法。第一种是以低于公司2/3市净率，第二种方法是市盈率低的公司。这些方法，是有时代背景的，格雷厄姆所处的年大萧条之后，市场遍地是股价低于净资产和超低市盈率的股票，更多是强调便宜，这种情况，在后来的美国，并不多见。
在大放光彩的80年代之后，巴菲特更多是在践行理念就是价格公道的伟大企业，比价格低廉的普通企业，要好得多。而奠定巴菲特江湖地位的可口可乐、富国银行等投资，都是践行这种方法的结果。
巴菲特对格雷厄姆的投资方法，结合实际情况，做了一定的修正。但毋庸置疑的是，巴菲特最核心的投资思想，是来自于他的老师格雷厄姆。
巴菲特继承格雷厄姆的部分，包括
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1、持有股票即持有公司，投资和投机的定义和区别；
2、市场先生；
3、安全边际；
4、各种套利方法和捡烟头。巴菲特学习费雪等大师，对格雷厄姆投资思想发展的部分，包括:1、护城河、能力圈、管理层等结合概率思维预测公司前景的确定性；
2、好公司普通价格优于普通公司好价格；
3、按照机会成本行事；
4、内在价值等于未来现金流折现；
5、伯克希尔的公司模式：充分发挥资本的边际效益；
6、利用保险公司的低成本浮存金。
在实践中,我们把格雷厄姆、巴菲特所倡导的这种投资理念，叫做价值投资。在发达国家的机构投资者看来，价值投资已经和证券分析，接近于等号。
跟同行交流了解到，外资机构对价值投资，是非常信赖的，对价值投资当成信仰来面对的。他们相信投资股市，可以收获非常好的回报。
在国内，我们对证券投资的看法，比较常见的就是“这是个*场”经济学家吴敬琏曾在年称中国股市很像一个*场。13年后，吴敬琏“纠正”了这一说法。中国股市不仅很像一个*场，而且还是一个没有规矩的*场——一个有人可以看别人底牌的*场。确实在过去，监管对内幕交易、股价操纵的管制不完善，让投资者认为A股就是*场，现在年了，也有很多的“妖股”出没。
另外A股10年零涨幅就认为这个市场是*场也不对。年6月14日A股平均估值高达60倍，现在是市场估值回归合理，垃圾股回归合理估值，才是导致A股18年不涨的主要原因，当然资本市场是复杂的，每个人都有自己的一套方法和交易体系，带入到实际投资中，也会有不同的反馈。无法否认的是A股有很多的公司在为股东创造价值，你也能发现很多优秀的、持续增长的公司。买股票就是买企业的部分所有权，就是买企业未来的盈利能力。A股不单单是*场，这是一个共赢的市场，是价值投资者的沃土。
相信很多人包括小编自己都有过一个认知，价值投资等于长期持有？其实长期持有一定是一个结果，而不是一个目的。比如，如果你看到低估时，进行买入，但很快公司就涨了一倍，你发现高估后，进行了卖出。虽然持有时间很短，但也是价值投资。价值投资根本的出发点，是看投资回报来源是哪里，如果是企业持续的盈利增长，投资人去分享收益，这才是价值投资的方式，是基于基本面的投资。
结语：投资是长跑，想要成为巴菲特，首先要活到90岁，投资不是比谁赚得狠，而是比谁活得久。
参考资料：
《聪明的投资者》
本杰明·格雷厄姆；
《巴菲特之道》
玛莉·巴菲特，大卫·克拉克；
声明
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