价值投资者易踩的坑
大家好，这里是一起学投资联盟“每日必听”栏目，我是联盟讲师雷世和，今天给大家分享的题目是“价值投资者易踩的坑”。
上期和大家聊了下“弱者思维还是强者思维？”，相信大家对于我们普通价值投资者应该选择弱者思维还是强者思维有一定的判断，我们普通投资者在市场红海面前就犹如一叶扁舟，小到可以忽略不计。很多重要的投资要素，普通投资者都无法获得相对优势，例如：信息、资金等。但这并不意味着普通投资者无法在这个资本市场上生存，我们想要生存就必须找到自己的相对优势，而这个优势就是“做时间的朋友”。拥抱好公司，和好公司一同成长，用时间换空间的方式去分享企业发展的红利。那么大家有疑问了，凭什么我拥抱的企业就是好企业不断发展呢？用芒格的话说，如果我知道自己将死在什么地方，我将永远不去这些地方。做价值投资主要就是要建立不为清单，避开价值陷阱。今天就和大家聊聊价值投资者易踩的坑。一、价值陷阱避开它的要义是不要只图便宜，投了再便宜也不能投的项目。一个看上去“物美价廉”的投资未必是个好投资，因为投资标的必须有好的质量。很多刚接触价值投资的朋友，直奔着低市盈率、低市净率等指标而去，以为找到了万能钥匙。但是，价值投资不等于低市盈率投资，也不等于低市净率投资，也不等于低百分位投资，这个问题的核心就是要搞清楚企业利润的不可持续性或者说不可预知性，投资人需要看更长远的周期或更大的格局，才能够识别并避免价值陷阱。尤其是下列5种情况：第一，被技术淘汰的公司。这样的公司多数是固守在原来的思维模式下，认为原有的护城河比较深，可以躺赢。在新鲜事物出现时认为竞争力，发展趋势等不足以颠覆自己的原有地位；第二，赢家通吃的行业的小公司。这类公司主要就是具有极强马太效应的行业，例如具有社交属性的，大家都在用这个，即便后来者能整出更好的产品，但由于原有固有的消费者群体大，那么另辟蹊径就会变得举步维艰了。这个现象也存在于具备高护城河的公司里。第三，重资产的夕阳行业。这个部分大家应该很好理解，但往往价值投资者不愿意承认是夕阳行业，或者说是睁眼说瞎话。由于价值投资者比较看重的是便宜，所以会在一些看似具有安全边际的公司上下重注。但是他们忽视的是行业的大趋势，看重的是眼前的芝麻，忽视了远方的西瓜。第四，股价顶点的周期股。由于周期股的特点，在周期顶点时候，利润的大幅增加，导致估值看上去非常便宜，极具诱惑性，但高光时刻过后就是周期低谷的至暗时刻，估值会随着业绩的变差，变得越来越贵。第五，有会计欺诈的公司。这类公司大家看看最近退市的康得新，涉嫌财务报表做假，虚增利润。这种公司坑了不少投资者包括不少专业的机构投资者。所以，我们需要仔细阅读财务报表，对于可疑的地方，要保持审慎的态度。当然，话说回来，如果公司真的想要造假，普通投资者也是不好发现的，除非研究真的非常深入，善于发现蛛丝马迹。二、成长陷阱价值投资也不完全等于成长投资，成长投资的本质就是成长能否持续。有些公司是处于风口上，利润的大幅增长其实和公司本身无太大关系，只是受到商业周期的影响，环境因素的影响，这种不可持续的需要警惕。下面我们来看看几个例子：第一就是技术路线踏空。这个较多存在于高科技等领域，和前面所讲到的被技术路线淘汰的公司基本差不多，但有些细微区别就是同步发展过程中选择的技术发展线路问题，例如以前的柯达选择继续深耕自己的胶卷业务不愿意发展数码业务，诺基亚坚守自己的塞班系统不愿意发展安卓系统等。第二就是无利润增长的。现在常见就是以烧钱模式野蛮生长博取眼球，社会价值极低的旁氏骗局，例如某租房公司，用高价收房低价出租模式攻占市场。第三就是烧钱过快，步子跨太大扯到蛋了。例如某些地产企业借着房地产行业的快速发展的*金时期大规模扩展，但当面临房产的调控后就会立马发现债务压顶，目前的泰禾仍然在解决债务问题中。第四就是盲目多元化。例如某地产公司最近蹭热点搞电动车，现在一辆车没造出来市值就已经多亿超过母公司价值。这种啥东西火就来蹭热度的多元化公司，我们还是需要多加警惕。第五就是寄生式的增长，这些增长都是靠上游的大规模增长而实现，而实际上并没有话语权，例如现在很多苹果产业链上的公司，苹果1、2时候的很多零部件产商，现在苹果12了，基本也更换差不多了。三、风险陷阱正所谓“君子不立危墙之下”，规避风险陷阱的办法之一就是本杰明·格雷厄姆所说的寻求安全边际。把情况想到最坏，看看最坏的情况发生后还有哪些次生伤害，有没有反身性，看看灾难来临时有没有自救手段或者“逃生舱”，始终对不确定性保持理性的谦卑，这些都是安全边际的内涵。另外一个角度就是判断企业持续创造价值的能力，持续创造价值就是最大限度地减少风险，这可以理解成以攻为守。这个用张磊的话说最好的护城河就是企业源源不断的创造社会价值。四、信息陷阱价值投资是依赖基本面分析、依赖研究的工作模式，很多投资人收集信息的能力很强，每天被各种铺天盖地的消息所左右，但同时也面临着信息过载的问题。很多时候，犯错误的原因并不是你收集的信息不全或者收集了错误的信息，而是你过于相信了自己所掌握的信息。避开价值投资的陷阱，归根结底是保持理性，在没有充分地研究之前，在思维模式尚未得到检验之前，在没有把风险管理好之前，平衡好自信和谦虚的心态，保持积极的克制和勇敢的主动，有个成语“剑胆琴心”就是要有胆识同时也能按耐住躁动的心。例如去年，各种投资的
