泉州白癜风医院 http://pf.39.net/bdfyy/bdfzd/index.htmlo价值投资，o原理和技术o其实说出来o很简单，但o是大道至简o，知易行难o。现实生活o中，真正深o得价值投资o精髓的朋友o，确实是少o之又少。对o于价值投资o来说，其实o最难的部分o是那种人生o态度和哲学o。查理芒o格曾说4o0岁以前没o有真正的价o值投资者o。我想，也o许他的意思o是，心理年o龄不到40o岁的人，未o曾经历真正o的风雨和历o练的人，是o很难有这种o超常的定力o和淡泊的风o骨的。有的朋o友开始笑了，o哪有这么玄乎o？
说的像o《笑傲江湖》一o样。但是真正懂o得价值投资真谛o的人，一定能会o心的微笑。经常o有我的朋友向我o咨询关于投资的o问题。但当我开始o向他们推荐一些o书目和心得的时候o，他们又总是迫不o及待的问我关于o个股的看法和持o仓情况，最常见o的问题是：哪只o股有5倍10倍o的潜力？我总是o对他们说，告诉o了你，你也挣不o到的。有很多人对o我的话嗤之以鼻o，“我也可以做o长线啊，为什么o我做不到？”现在o，就让我来说说o，为什么推荐了o正确的个股，很o多人也无法获利o。这也是想告诉o大家，成为一个o价值投资者，最难o的部分是什么？
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1.难在被怀o疑被耻笑时候的坚持o、自信与淡定我能o很确定的告诉你o的一件事，就是作o为一个价值投资o者，是会经常o被人怀疑和耻笑o的。因为价值o投资人常常在o短期内“赶不上潮o流”，遗憾的是，o这个所谓的“短o期”常常有可o能甚至是几年的时o间。如果不信的o话，最简单的就是o去访问一下李驰、o但斌等中国最成功o和知名的价值投o资人的博客评论，o看看有多少人仍在o耻笑和怀疑他们。o我曾经看过广东o一个电视台录的o一个采访林园的节目o，那个**人在节目o中竭尽全力的冷嘲热o讽林园已经完全失败o。可笑的是，这个主持o人连股票价格复权这o样基本的常识都不o懂，却敢去嘲讽一o个每年股利就能分o到几千万的智者o。这种事情总在世o界各地发生，巴o菲特也一直在被人o质疑。有的“高人”o说，巴菲特只是在o前台表演的傀儡，o背后也有“庄家o”；在科技股疯o狂的20世纪末，o美国的报纸曾经在头o版头条公开质疑巴菲特已o经落伍了，被时代所淘o汰了；巴菲特这次到o中国拜访比亚迪后，o比亚迪却正巧遭遇业o绩下滑和股价下跌，o于是又有很多人怀疑o他在“借机出货”。o我本人也经常被人质疑o。去年，我觉得房地o产已经在最后的疯o狂，因此把自己的一o套房产出售，大家都o说我又疯又傻。我自o己觉得，一套住了9年o的房子，卖的房价是当o年的5倍多，租售比已经o在：1，虽然o我永远都不知道o也不奢望是否卖在o了最高点，但我很清o楚价格已经非常高o估了，这种简单的道o理大家为什么都不理o解？可是大家都在告o诉我另一个简单的“o真理”：中国的房价o一定会永远涨下去的o。更要命的，直o到现在，他们一直o是对的，因为我卖o出去的房子已经又涨o价了至少20%。现o在，由于我这段时间坚o定看好银行股等蓝筹，oo别人也经常o耻笑我。
o有的人直接o说我脑袋进o水了，有的o人洋洋得意o的对我说，o他持有的有o色股在二周o内翻番了，o而我的银行o股却很久不o动，没有赶o上大趋势。o以前那些听o我意见的朋o友，2个月o后再见面o，也开始o避免和我谈o股票，因为o他们已经o不信任我的o判断。他们o甚至开始反o过来教育我o，要“认清o形势，顺势o而为；中国o没有你那套o东西的土壤o”。我相信o他们中的有o些人已经开始o恨我或骂我，o后悔听我的建o议。他们早已o卖出了我推荐的o那些股票，转换o成市场里真正的o“热点”。最危o险的是，一个功o力不够的价值投o资者，常常自己o也会被其他人的行o为所影响和动摇o。一个月，我们可o以坚守自己的信念o；可是，半年后o，一年后，甚至o三五年后，当看o到身边那些技术o派、趋势派、甚o至没有任何投资o知识的老奶奶，o他们的收益都比o自己高的多的时候o（遗憾的是，这o真的有可能发生o的），我们会不o会仍然坚守自己的o判断和信念？会o不会想：是不是o大部分人对了，o其实错的是我呢o？李驰在他的博o客中说道：投资o未最后结帐之前，o看起来和傻子一模o一样。作为价值投o资者，如果不能对以o上的事情淡然一笑o，如果不能在自o己深入分析调研并o正确判断的基础o上坚持自己的o投资纪律和原则o，是无法坚守o价值投资的。o这也是为什么我告o诉我的朋友，推荐o了你正确的个股o，你也不一定o信；即使信了，你o也不一定拿的住o，更不一定能获得o收益。一个别人推o荐的，你并没有深o入研究过的股票o，你能坚守吗？
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2.难在逆势o而为的理性、清醒o与忍耐在大牛市o中持有现金，正o像在大熊市中满仓尖o叫一样，是需要理性o与勇气的。李驰和赵o丹阳，能在07年的o大牛市中果断清仓，现o在说起来容易，可是o实际操作起来，是o需要极大的魄力和o定力的。我的一个o朋友，曾经豪言o一辈子有2件事不o做：一不**，o二不炒股。可是在o07年多点o的时候，他也开始o炒股了。那个时候o，几乎所有的人o都热情高涨，都o认可股市到达10o点是指日可待o的事情，连证券公司门口o看车的老大爷，都开始o把一辈子的存款拿出o来炒股，生怕赶不上o这个“千载难逢的好o时候”。他们都相信o，中国的经济要再高o速发展30年，所以o股票至少还会再涨30o年。一开始，你可以o不信这些话，但你o看到不相信的结果是o，说这个话的人的投o资已经在3个月之内o翻番了，这时候你也开o始相信了。那时候最知o名的歌曲是一首股民改编o的“死了都不卖”的o流行歌曲。让你o这个时候清仓观望o，持有现金或债券，o看着股市每天在涨o，心里计算着每天你o少赚了多少钱，你真o的觉得很容易吗？赵o丹阳在07年上半年o清仓后，那个时候也o曾被很多人耻笑。顺o便说一句，我认o为中国现在的房市o，和当时的股市是o完全一样的。有些成o年人，就是不明白一o些最简单的道理，比如o：世界上没有只涨不跌o的商品。人o还没去世，o不代表着人o一辈子都不o会死。反过o来，在股票o市场极度低o迷的时刻，o在99%以o上的人都深o度套牢、心o灰意冷的时o刻，在所有o人一提股票o，就语重心o长的劝你，o千万不要掉o入这个陷o阱的时候o，你开始建o仓，你觉得o容易吗？o更经常发生o的事情是，o你开始建仓o了，可是你o的股票仍然o跌跌不休，o每天都在赔o钱，连续几o个月，你能o不心灰意冷o吗？你仍能o高兴的尽情买o入甚至满仓吗o？很多好心人o，开始说你是o*徒，开始用怜o悯的目光看你，o开始远离你；你o的家人和朋友会o担心你怀疑你，o和你争论，开始o想拯救你。他们o不相信你的理论，o只相信你现在在o亏钱的现实。这个o时候，你仍然能保o持那份理性和清o醒吗？价值投资o者也是理性和聪o慧的人，但却把o自己归入了逆势o而为的小众（因o为90%的股票o投资者都亏钱，o所以绝大部分人是o错的），长期忍o受别人的误解、o忽视、嘲笑甚至o谩骂，你觉得这很o容易做到吗？
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3.难在自o省与分清对错，o作为价值投资者o，很多时候，市o场和大多数人会o犯错误，而你是对o的；这正是价值投o资者的机会。但是o，我们都不是圣人，o因此有些时候（甚o至是很多时候）o，价值投资者也会o犯错误。要时刻o分清对错，而o不是偏执；要坚o持对的，并及o时承认和改正o错误。这个度的把o握和判断，着实不o易。价值投资者o必须仔细分辨o别人的理由和意见o，并自行做出正o确的分析和判断。o举个例子，我现在o看好银行行业，有o的人会嗤之以鼻o：银行股盘子太大o，涨的慢；那么这o种理由我就付之一o笑好了。有的人o说，银行股风险o大，因为未来房地产o前景很有风险；这种o风险我也经过了最激o进的测算；根据我的o试算，我认为房地产价o格在当前水平上一年o内跌去50%也并o不会对银行造成难o以承受的危机（我o一直认为北京上o海的房地产价格会o至少跌回到08o年底的价格，甚至o更低）。但如果有的o人说，银行的最大o风险是地方融资平o台贷款，而据可o靠消息，其中的o坏账风险可能远远o出乎大家的想象，那o么我会仔细和他分析消息o的来源和坏账的定量的o影响，以及重新估算o当前的价格是否具有o充分的安全边际。如o果证明我以前的风险o估算不足，也许我应o该重新审视自己的投o资。很多时候，自信与o自大，坚持与偏执，o只有一线之差；而o这一线之差可能会让o人破产。不自醒的价o值投资者的固执己见o也许会导致致命的错误o。我最佩服巴菲特的一o点是，他总是敢于当众承o认自己也会犯下愚蠢o的错误，比如投o资服装厂，比如康o菲石油（尽管在当时o，这明显看起来也o像非常好的投资机会o）；但同时，他坚定o地遵循自己认为正确o的决定，比如不涉足o科技股，持有可口可o乐和逆势加仓富国银o行。他判断对错o，并不是基于市场o的反应和短时间的o涨跌，而是真正从企o业自身来判断，并基o于自己铁的纪律。
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4.难在目光长远而oo不急功近利o多数人是带o着一夜暴富o的梦想来到o股市的。我o曾经调查过o不少人的预o期平均年收o益，有的人o不好意思的o告诉我50o%，有的人o信心满满的o说%o，有的人甚o至说，争取o干3年就实o现财务自o由。他们o没有算过的o是，世界上o最富有最o传奇的职业o投资人，他o们十几年或o者几十年的o年平均投资o收益率也就o是20%多o。然而就是o这20几个o点的收益，o让他们的财o富得到了几千o倍的增长。巴o菲特在他30o岁的时候，资o产只有万o美金，40岁的o时候，资产只有o2万美金o，可是在他80o岁的时候，资产o已经变成了40o0多亿美金。老戴o维斯38岁才辞o去公职开始以10o万美元开始投资，o可是在他70多o岁的时候仍然有o9个多亿的收益o。换句话说，如o果你在现在投资o10万元，并保o持25%的年收o益率，10年后o，你的资产会变成o93万，40年o后你的资产会变o成7.5亿。想o一想，那些急功近o利的投资人，有o多少人能在40o年能获得这个成o绩？我在10多o年以前，也曾经o以五万元的存款o本金，在一个月内o经过多次“完美”o的技术操作，赚了o1万多元。当初身边o的朋友也有很多人o对我顶礼膜拜。o我甚至在美好的幻o想，以后就靠这o5万元作为起o步资本，每月赚o个5元o，比上班强多o了（那时我的工资o才3多元）o。后面的结果不o多说了，总之o在辞去工作，专职o炒股5个月后，o我又重新开始，老o老实实的找了一份o新的工作。而对于o真正的价值投资o者，他的投资目标o或纪律是什么？理o智的价值投资者很o少有人敢定下2o5%的年收益目o标。通常，价值投资o者的基本目标是保住o本金，杜绝损失。更o进一步的是，跑赢通o胀。出乎很多人预料的o是，这其实一点也不o难。巴菲特以及无o数的价值投资者在o教育大家，只要买o入低摩擦成本的o指数基金，就能做o到这一点。我也o经常向不懂股票的o朋友推荐指数基金，o特别在这个阶段，o推荐ETF50，o可是从者寥寥。o遗憾的是，大多o数投资者不满足于o这个收益，或认为自o己比普通人运气更好、技o术更高、更聪明。其实o90%以上的投资者o是无法跑赢指数的，o而这也包括那些广大o的基金从业者！所以o更高级的价值投资目o标就是跑赢指数！我o从来不相信会有任何真o正的价值投资者敢于o挑战说，我追求的o年化收益有30%，o因为从长期来讲，这o是基本不可能完成的o认为（一些著名的投资o机构，在长时间内保持o了超过30%的年化收益o；然而，在扣除了交o易管理费用和普o通合伙人分成后，o很少有人能保持这么o高的年化收益）。o看着身边追逐热点的o幸运者在欢呼庆祝，o我们真的能时刻保持o一个平常心吗？当我o们看到明显的所谓“o机会”和“热点”，o会不会也想做把o波段或短差？要知o道，做一天或一年o的价值投资者容易，o但难的是做一辈子不o急功近利的投资人！真o正的成功价值投资者，oo三分术，七o分心态。所o有的术都好o学，然而心o态却需要经o过人生的历o练和感悟才o能学到。就o像今天，一o个朋友拍着o我的肩膀对o我语重心长o的说：“事o实证明，你o的房子卖了o，就永远不o能在以同样o的价格买o回来了；o而你的股票o，今天卖了o，你随时o都能用更低o价格买回来o。”呵呵，o遇到这种情o况，你会怎o么想？不要o预测短期的o形势。没有o无风险的行o业和无风险o的投资。对o于未来，一切o都是不确定的o。我曾经一再o申明，没有人o能预测短期的股o市，没有人能预o测短期的经济走o势，没有人能预o测道指一天跌1o点，没有o人能预测经济危o机（否则就不会发o生经济危机了）o，因为这一切的变o量太多了。没有人o能预测，o没有人能预测朝o鲜会不会往韩国o扔个脏弹（连）o，没有人能预测o天灾人祸，没有o人能预测自然灾o害，一只在西伯o利亚的蝴蝶煽动翅o膀，可能会引发o一场龙卷风或海o啸，这一切都是o变量。说不定哪天o外星人来了，小o行星撞地球了，o了，我o们的经济环境和o自然环境是如此o的脆弱和复杂，o因此一切预测都是o不可靠和不负责任o的。我敢说能准确o预测未来的人，都是o不小心走远说中一o次的。如果让我o做一个最大胆的预o测，我也只敢说o，中国以及世o界的经济，在长o时间的轨迹中o，应该是螺旋o向上的；历史的车o轮不可阻挡。在过o去年中的o科技和经济发o展，比过去o00年的贡献都o要巨大。我可以很o保守的说，在未来o的50年、30年o甚至10年之内o，中国以及世界的o经济发展会比现在o要更好。然而连这o个我都不敢和人o打*，因为一场o天灾、一场战争或危o机，也许会毁了文明o的进程。但是话说回o来，也许那个时候连o人类和金钱都不存在了o，也不存在投资和股o票的问题了。
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以下为段永平关o于价值投资问答。o
1，问：o谈一下自己肤浅的o认识：总说价值o投资是知易行难，o其实是知难行易。知o难是知道价值投资o的边界，行易是投o资者具有了将自o己限定在能力圈o里的能力。当然实o际上，对具体投资标o的的深入了解、掌握的程o度决定了投资决心的大o小。有时看似轻松的o投资过程（比如巴爷o对美银，段总对苹果o、巨人），其实都是o投资者多年努力付出o的观察研究，知识储o备，从业经历所得出的o必然结果。
答：o知难行易的说法也o很有道理。
2o，问：我对知与行有o一个认识过程，刚开o始就是大家经常口头上o讲的，“知易行难”，o经过很久才发现根本不是o这么回事。不行是因o为不知，真的知o道了，就会去行。o难难在知上，才体会o到了应该是“知难o行易”，后来发现孙o中山先生也有个“知o难行易”的题词。再o到后来，读了王阳明o的知行合一，才恍然o大悟，知行本是一回o事。知了就会行o，行了就更知，硬o币的两个面而已，o不可分割为两件事。o至此，明白了“知行o合一”。知道了买股票o就是买企业，买企业就oo是买未来现o金流。行动o上就围绕着o企业，围绕o着未来现金o流展开。跟o未来现金流o无关的一切o都不去理它o（比如市场o先生、别人o的看法、各o种术语指标o等等）。随o着对未来现o金流的展开o，反过来也o就能明白o哪些企业o在能力圈内o，哪些不在o。如此知o而行之，行o而知之地不o断探索，终o究能明白几o家企业。谢o段兄的分享o，俺最近在o温故而知新o，翻到几年o前的文章了o。
答：o知难行易和知o易行难其实不o矛盾，一个说o的是要做对的o事情，一个说的o是把事情做对。o
3，问：o我觉得因人而异o，对我来说，价o值投资难在3方o面：第一个是标o的的选择。如何从o众多的企业中找o到适合投资的企业o，很难。第二个是o理解企业。价值o投资强调只投资o自己懂的企业，o要懂一个企业，o尤其是要预测到o这个企业未来5o到10年的发展o，很难。第三个o是安全边际的确定o。市场绝大部分o时候是有效的，o价格跌到了价值o以下，这本身就不o常见，而且要跌o到多少才算安全o呢？这个似乎没o有公式。这里面o有两个难点，一o个是耐心等待机o会出现，一个是看o准之后下决心，都o不容易。段总觉得o不难，是可以理解的o，因为上面这些问o题，可能对于段o总来说都不是问题o，但对于像我这o样的门外汉，o却还有很长的路o要走。
答o：我真的说过o不难吗？我说的意o思是其实没有更容o易的办法。
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4，问：好o公司买个打折价，o就是我理解的价o值投资。好公司的o标准是因人而异的o，因为每个人的阅o历和熟悉的行业o不一样，标准会有o不同；打折价，等o待来的。通常的熊o市，基金公司、o跟风的散户都会o不计后果的抛售，你o等着合理的价格就行o。我觉得并没有太复o杂的东西了。
答：o是这么个理。
5o，问：学了这么久价o值投资，他说的这o些大道理早就己经o明白了，现在我的o核心学习全都是o怎么样搞懂一家企o业。但想搞懂一o家企业，却不知道o
