红杉资本投资超过家公司, [复制链接]

*赛道是红杉的传统。年之前红杉投资了高德软件、奇虎、大众点评等项目，那时红杉的章法并不明显，处于四处撒网阶段。

年后红杉在互联网领域中选定电商、旅游出行、O2O和垂直社区、互联网金融等四条赛道。这些行业的共同特点就是专注垂直社区，变现路途清晰。

金融世界是一个精妙但复杂无比的系统，在这个庞大的经济体系里，无数家奋力拼搏，各领风骚的公司构成了一个有机的整体。它们或许低调，或许凶猛，或许张扬，每一家都有着自己独特的印记。

今天我们要挖掘的是一家运营40年的风投公司。

对于风投来说，最难预测的是每一次科技爆发和泡沫破裂之后的满地零碎。风来时大家都觉得自己是指点江山的股神，潮退时大部分人却输得连内裤都不剩。

但这家公司却一次次战胜科技跃进和经济波动，获得与这一生命长度相呼应的优秀项目密度：在大型机时代，它发掘了PC先锋苹果电脑；当PC大肆发展，它培养起网络设备公司3Com、思科；而当电脑被广泛连接，互联网时代来临，它又投资于雅虎和Google……

因其秘而不宣自己的投资业绩，外界便常引用这样一种说法：它投资超过家公司，其中多家成功上市，另有多个项目借助兼并收购成功退出。

如果以8年为周期，这家公司于年设立的6号基金的年化内部回报率(annualizedIRR)为%，年设立的7号基金的内部回报率为.5%，即使因设立较晚而未完全收回回报的8号基金，在年到年初之间的内部回报率也达到了96%。

这是一系列足令风投业任何人侧目的数字：行业内部回报率的平均水平，在15%至40%之间。

而且，它的传奇还在继续：业内推算，年Google上市后，红杉将其万美元变为50亿美元以上回报。而它在YouTube上的万美元投资也随着Google的收购，变成了4.95亿美元。

随着中国分部的扩张和一系列传奇人物的加盟，更多的投资神话在不断迸发。

年的时候这家公司向奇虎投资万美元，50美分/股；当年11月第二轮注资万美元，66美分/股。退市之前，奇虎股价在76美元左右，投资回报不可思议，更不可思议的是它依然选择继续持有。众所周知，奇虎已启动回归A股的工程，一旦如愿，若无意外，这笔投资又会翻上几倍。

这家传奇的公司，就是红杉资本(SequoiaCapital)。

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红杉资本投资逻辑：买下赛道

红杉资本的“赛道”是投资领域最经典的理论之一，主要是指看到行业发展趋势后，在行业多条价值链上去布局。

红杉资本创始于年的风投公司，在美国、印度、中国和以色列都有风险基金和成长基金的运营，先后管理有二十多家基金，总资本超过60亿美元。迄今，总共投资超过家公司，其中多家成功上市，多家通过兼并收购成功退出。

红杉资本作为全球最大的VC，曾投资了苹果电脑、思科、甲骨文、雅虎、Google和Paypal，红杉投资的公司总市值超过纳斯达克市场总价值的10%。

在一个充斥着才智之士的高竞争行业取得如此与众不同的成就，让红杉不可避免地成为业内备受瞩目的对象，而其明星项目的投资者，如投资于苹果、甲骨文和思科的唐·瓦伦坦(DonValentine)和发现雅虎、Paypal和Google的迈克尔·莫瑞茨(MichaelMoritz)，则成为沙丘路上的超级明星。

多数业内人士坦承，红杉令人费解。

想解析这部“价值机器”的运转方式，确非易事。莫瑞茨就曾坦率说过：“风险投资业有很多‘层次’，你看上去很简单，但想做好，就要学习、领会很多层次。这跟好的绘画作品一样，即使表面看来简单，其实蕴涵大量的复杂性。”

买下整个赛道的投资策略

美国思想家爱默生曾说：“一个机构就是一个人影响力的延伸”。在红杉，这个人就是创始人唐·瓦伦坦。

所谓瓦伦坦的风格，可以归纳为一句话：“投资于一家有着巨大市场需求的公司，要好过投资于需要创造市场需求的公司”。

因其过于强调市场对一家公司的意义，多年以来，这句话被引申为更通俗的“下注于赛道，而非赛手”。

那么，瓦伦坦个人倾向的论述如何成为一家风险投资公司连续30年的价值取向？

根本而言，这是一种差异化努力。虽然所有风险投资者都会承认市场的重要性，但即使在美国，因关于市场状况的数据总是匮乏，多数人更愿意变换角度考察公司，而去回答那些看似重要的问题：技术是否独特？管理团队是否足够好？产品是否可以被专利化？

这些问题并非不重要，但它们都只能为一个判断提供片面支持，而当投资者试图同时回答多个问题时，就很容易失去焦点。

“下注于赛道”的另一个理由是，天才创业者实际非常罕见。瓦伦坦曾表示，自己一生只见过两个拥有超人洞见的创业者：英特尔的罗伯特·诺伊斯和苹果的史蒂夫·乔布斯。

即使如此，年乔布斯找到了瓦伦坦时，年仅22岁，只读过半年大学，爱打赤脚，形象仿佛胡志明，其经历和身份都很难以说服投资者。

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赛道理论，更激进的是红杉中国

比红杉美国总部更加激进的是红杉中国，对于红杉中国来说，买下的不单是赛道，更是大半个赛场。

第一代创始人瓦伦坦认为，应“投资于赛道，而非赛手”；第二代莫瑞茨的理念是“要投出别人投不出的项目”，即旁人看不透、不敢投的商业机会。这些投资理念，都成为红杉中国投资逻辑的重要基石。

位于CBD核心的红杉资本中国基金(以下简称红杉资本)办公室，华贸写字楼36层，能够俯瞰北京最热闹的街景。而过去几年中中，对中国互联网界最热闹的大整合、IPO、口水战，红杉经常都在局内。

年4月，新三板手游企业英雄互娱的股价疯涨至元/股。有人计算，以1.33元/股投资该公司的红杉资本，仅此一单账面浮盈就达14亿人民币。

而这只是红杉资本的冰山一角。目前为止，红杉资本已在中国投资超过家企业，所投企业总市值高达2.6万亿，甚至有人说，操盘红杉的沈南鹏，才是新兴科技产业的隐形霸主。

周鸿祎曾这样评价他，“沈南鹏是一个饥饿的人，他看到项目就像鲨鱼闻到血腥味一样，听到一点风声他就会去拼抢，去追踪。”

过去11年来，他和红杉资本中国基金不断开疆拓土，已投资了超过家具有鲜明技术和创新商业模式的公司，这些公司都具备很高的成长性，回报颇高。

京东、新美大、今日头条、唯品会、滴滴，很多当下最热门的移动互联网公司背后都有红杉中国的身影;大疆、华大基因、第四范式，这些被认为是全球领先的技术创新型公司身后也站着红杉中国;今年他们有四家公司在海内外上市，51Talk、中通快递挂牌纽交所，健帆生物、贝达药业成功在中国A股上市，据不完全统计，红杉中国的投资组合中已经有了40多家上市公司。

更精准地定义赛道

“赛道更精准是指一旦你看准了行业前瞻性的趋势，便会围绕行业不同的价值链进行投资：比如10年前，红杉中国抓住了电子商务的蓬勃发展所带来的机会；5年前，我们抓住了本地服务的风生水起；2年前，人工智能渗透到很多行业，而我们早在年就开始做相应的布局。我认为这是投资公司必不可少的能力。”沈南鹏近日在接受媒体专访时说。

近十年来，红杉中国把一部分目光投到了互联网行业的早期项目上，在O2O、企业服务、互联网金融、电商等方面多有布局，但沈南鹏也看到，这些行业的竞争异常激烈。

“过去的10多年中，尽管有BAT，我们还是看到了美团、滴滴、今日头条脱颖而出。”沈南鹏说，这也是这个行业的令人兴奋之处。

他指出，尽管大家都看过市场的起伏，但是当一个巨大的机会到来的时候，行业当中的参与者都会想全力以赴参与其中，于是投资规模在~年间达到了历史的顶峰，另一方面，同质化竞争也变得越发明显，真正能够走出来的公司每年几乎都是固定的数量。

08年时，沈南鹏明白了另一个道理，投资不仅要抢占“赛道”和“赛手”，更要完善对整个产业链的认识。互联网竞争的边界有时很模糊，只有把“赛道”的全貌摸透，并绘制出一份独有的产业“拼图”，才不会迷失方向。

其实美国红杉就有类似的通信产业链“地图”，上面标有运营商、增值服务提供商、技术供应商等产业链环节，但用这些信息来决策投资远远不够。

在大量与创业者的接触中，沈南鹏逐渐发现了绘制产业拼图的基本方法，那就是从一个个零星的创意和商业模式开始了解，只要看得足够多，就能将整个行业的大致版图勾勒出来。从中看到趋势正如何形成，什么样的商业模式真正可行，哪些公司会从竞争中脱颖而出……

于是在红杉中国，每个人基于这种方法论，绘制了一张细分行业的图谱，上面密密麻麻地标注着相关产业链中涉及的公司、联动关系、发展状况。整个产业的发展现状如何，下一个风口有可能波及到哪个环节、哪些公司，沈南鹏都可以根据图谱进行分析推演。

一旦看清了其中的脉络和逻辑，他要做的就是立即抢占先机，提早布局。

红杉中国近3年投资战绩简析

据媒体报道以及红杉中国公开披露的信息统计，红杉中国近3年来投资依然非常迅猛。

从年元旦至今，红杉中国一共做出了次投资。其中年其投资了次，年投资了70次，年至今，已经投资了39次。

在大量与创业者的接触中，沈南鹏逐渐发现了绘制产业拼图的基本方法，那就是从一个个零星的创意和商业模式开始了解，只要看得足够多，就能将整个行业的大致版图勾勒出来。从中看到趋势正如何形成，什么样的商业模式真正可行，哪些公司会从竞争中脱颖而出……

于是在红杉中国，每个人基于这种方法论，绘制了一张细分行业的图谱，上面密密麻麻地标注着相关产业链中涉及的公司、联动关系、发展状况。整个产业的发展现状如何，下一个风口有可能波及到哪个环节、哪些公司，沈南鹏都可以根据图谱进行分析推演。一旦看清了其中的脉络和逻辑，他要做的就是立即抢占先机，提早布局。

面对“赛道”与“赛手”的投资理念之争，沈南鹏的答案是统统买下

在沈南鹏的带领下，红杉中国以“买下赛道”著称，有统计数据称，整个红杉中国所参投、参与的企业，总市值高达2.6万亿，而且这个数据还是几年前的。

虽然近两年的投资有所放缓，也没有再次投出阿里巴巴那样的巨兽，保守估计也差不多能达到3万亿人民币总额。

如果把红杉中国参投过的所有企业加在一起，算作一个主权国家的话，参照年世界各国的GDP，这个数值可以排在瑞典（（亿美元）之前。即便在亚洲的所有的国家GDP排名中，其仅次于沙特阿拉伯，超过泰国，排名21。想想都恐怖。

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红杉资本成功推出案例：赚了多少？

红杉资本参投回报率最高的三个项目：

聚美优品，电子商务赛道，参投轮次A轮、B轮，回报周期三年，回报倍数88

诺亚财富，金融赛道，参投轮次待披露，回报周期三年，回报倍数36.31

百奥家庭互动，游戏赛道，参投轮次待披露，回报周期五年，回报率34.12

这里可司机以红杉中国为例，看看它赚了多少？

红杉资本中国基金于5年9月在中国成立，截至年11月，红杉中国投资了个项目。

其中包括：京东商城、聚美优品、饿了么、诺亚财富、大众点评网、美团网等诸多国内知名企业。

在红杉中国所投资的项目中，有48个是通过IPO退出的，有24个通过并购，7个通过股权转让退出，3个通过管理层回购退出。

总共退出项目82个，投资项目退出率为16.6%。

根据从互联网所搜集到的数据，研究中心将红杉中国部分投资项目的投资回报倍数列在下表。

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红杉中国的下一场：布局AI

红杉中国的AIMap什么样？在哪些点插上了杉叶旗？我们绘制了这样一张图，而这张图呈现了当前人工智能商业化的几乎所有关键场景。

安防——依图、格灵深瞳、明略数据；

金融——第四范式、京东金融、百融金服、Ping++；

传媒/信息——今日头条、快手、秒拍；

生活服务——美团点评、饿了么、达达、汇纳科技；

汽车/交通——蔚来汽车、滴滴出行、摩拜单车；PonyAI、瓜子二手车；

医疗健康——推想科技、VoxelCloud、森亿智能；

硬件——大疆创新、Ninebot、地平线、出门问问；

技术层——云智慧、智慧芽、神策数据

这些公司都是各自领域的领头羊：今日头条用户7亿，已成为国内最大的信息推荐引擎之一；推想科技的AI产品可以将医生平均每份15到30分钟的CT影像分析时间缩短至几秒钟；蔚来汽车的ES8智能电动汽车即将量产,加上滴滴、摩拜，红杉中国在汽车/交通领域的被投企业正在深刻影响着出行生态的变化……

在计越看来，AI可以分三个层面：基础层、技术层、应用层，红杉中国正在将注意力更多的放在应用层。

“你会发现AI布局是慢慢形成的，把当时的项目Memo翻出来，可能整篇都没有提到AI这个词，但随着行业的发展，人们发现它们也是AI应用的一种。”计越表示。

当前，AI投资大多集中在B端，有判断说AI在C端落地还需要5-10年，对此计越并不同意：“今日头条就是很好的在C端落地的应用，瓜子二手车也是。你用网易云音乐吗？你不知不觉中也在享受着AI带来的便捷。ToC的AI什么时候实现不是靠专家的判断，而是通过创业者的努力，只要把用户的需求实实在在解决了，它就会实现。”

我们进一步梳理红杉中国的投资组合时发现，与AI相关的可以分为两类公司：

1、垂直行业AI公司，比如依图、明略、第四范式、推想科技；

2、有自身的核心业务，并且有海量数据的互联网公司，比如今日头条、滴滴、美团点评。这两类AI公司的核心共同点是给用户带来全新的体验，并且提升自身的运营效率。

首先，要有实实在在的使用场景，可以解决具体问题。

数十笔投资背后，红杉坚守着一个准则：AI的商业落地必须切实可行。现在很多AI公司被称为“拿着锤子找钉子”，不了解传统行业，不了解产业痛点。而需求是否真实存在，是需要创始人花大量时间去研究的。

其次，必须要跟数据结合，没有大数据，AI将无的放矢，只有用大量数据来训练AI算法模型，AI才能够发挥实际价值。

比如滴滴出行。数据显示，其早在年订单数量就已经达到14.3亿，成为仅次于淘宝的全球第二大在线交易平台。目前滴滴平台上每天的订单数量超过0万，高峰期每分钟接收超过3万乘客需求，每日路径规划请求超过亿次，将近万次/分钟；单次路径规划计算时间小于1毫秒；每两秒就能做一次订单匹配：“猜你想去”能在2毫秒内预测用户目的地，准确率为90%。

再比如摩拜单车，当前已拥有超过1亿注册用户，日订单量约2万，是全球最大互联网出行平台。7月摩拜单车APP启动次数达6.48亿次，摩拜单车APP的使用时长达万小时。

因此，数十笔投资背后，红杉始终坚守着一个准则：AI的商业落地必须切实可行。