量化观察指数增强基金配置正当时,中证 [复制链接]

年在市场风格变化巨大，股指期货受限交易，各类量化型产品都进入了一个历史级别的大峡谷。权重股行情，小市值风格基本面环境的变化对市场上绝大多数的量化策略产生了实质性的影响，利用股指期货对冲的贴水损失进一步侵蚀了量化策略的业绩。

然而指数增强型基金在今年大放异彩。如图1，统计公募基金的73只指数增强型基金，年初至今最高收益35.22%，最低收益-11.74%，中位数涨跌幅为15.15%，平均涨跌幅为14.95%。如图2，以上证50、沪深、中证和中证为基准指数的增强型产品今年以来平均收益达到24.15%、23.38%、7.41%和-3.58%。

图1

图2

指数增强型基金具备长期确定的赢利优势，管理业绩优势和不受个股下跌影响。长期来看，股票指数整体趋势是向上的而且市场指数的业绩好于通常的股票基金的平均业绩，而且由于指数基金广泛地分散投资，任何单个股票的表现发生波动都不会对指数基金的整体表现构成重大影响，在一定程度上指数基金的风险是可以预测，就使指数基金自身能够避免遭受到不可预测的风险。

中证指数的加权市盈率和市净率（图3），分别位于历史上分位数的19.55%和35.58%（表1），中证比上沪深和上证50的加权市盈率比（图4）位于历史上分位数的20.46%和20.77%（表1）。无论从绝对估值还是相对估值出发，目前的中证投资价值凸显。并且，中证一致预期PEG也在底部徘徊（如图5），已经接近彼得林奇认为的最理想投资PEG值（0.5）。

图3

图4

图5

表1

中证指数自上市以来有四个较为重要的阶段性低点，我们计算了相邻低点之间的复合年化收益率，现点位与上一个低点.01.27的复合年化收益率是11.37%（表2）。无论是从最近的低点年，还是牛市起涨点、的低点作为基点计算，至目前中证的点位的复合年化收益率都是偏低的。

表2

作为牛市的起涨点年的低点和金融危机后年的低点的意义尤为重要，因此，我们分别计算与后续阶段性低点的复合年化收益率，这两个低点作为起始基点来算，至目前点位的复合年化收益率都是偏低的（表3和表4）。

表3

表4

以任一时点买入中证指数，并持有特定期限，可以计算出持有该指数的移动平均收益率。一般而言，这个收益率水平会有一个相对稳定的区间，具备较强的均值回归特性。从上图可以看出，无论是持有一年还是两年的移动平均收益率目前都处在区间的下沿，在最低移动平均收益率附近，因此，当下的指数处于明显吸引力区间。而且，相比之下，持有两年的最高收益更高，最大回撤更小，所以长期持有是一个更好的选择。

图6

综上，指数增强型的策略是当下追逐绝对收益的优异选择。无论从基本面还是技术面出发，中证指数投资价值凸显，是长期持有的优秀指数。

——国君资管量化投资部

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