北京专治皮肤科医院 http://baidianfeng.39.net/bdfby/yqyy/老罗曾在年8月份写过一篇中证指数的投资价值分析,虽然年以来中证指数的表现差强人意,但老罗对这个指数的长期趋势还是信心满满,今日再次将报告数据梳理更新,供投资者参考。
一、中证指数代表着A股的“中坚”力量
中证指数选择扣除沪深指数样本股及最近一年日均总市值排名前名的股票后,将剩余股票按照最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名,剔除排名后20%的股票,然后将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名,选取排名在前名的股票作为指数样本股。从市值特征来看,中证指数呈现中盘股特征,其总市值8.1万亿,个股平均市值亿;相比而言,表征大盘蓝筹的沪深指数这两个指标分别为29.3万亿、亿,中证指数个股平均市值不到沪深指数五分之一。
表:沪深指数与中证指数基本信息比较
注:数据来源Wind,统计时点为-2-24
二、中证指数历史表现优秀,风险调整收益率佳
中证指数自基日(.12.31)以来至年2月24日累计收益率达到.62%,大幅领先同期上证综指与沪深指数的累计收益率,相比代表全市场股票走势的中证全指相比亦有超过%的累计超额收益。从年化收益率看,中证指数近8年多年化收益率超过16%,应该说超过同期存续的绝大多数主动管理型基金的年化收益水平。虽然中证指数的年化收益率达到33.03%,超过上证综指、沪深等市场标尺指数,但其风险调整后的收益率(夏普比率)仍大幅高于上述标尺指数,呈现出较强的风险收益性价比,适合长期投资。
图:几个主要指数历史走势
注:数据来源Wind,统计区间.12.31-.2.24
三、中证指数均衡结构有利于风险分散
中证指数除中盘股特征外,还有一个显著的特征是指数均衡分布,包括行业与个股的分布均相对均衡,有利于分散风险。按照申万行业细分,中证指数第一大权重行业为医药生物,权重占比12.11%,前十大行业合计仅63.24%,相比沪深指数第一大权重行业动辄超过40%的比例来看,属于行业均衡分散型指数。
表:中证指数前十大行业(申万一级行业)
注:数据来源于Wind,为截至年1月底的数据。
再者,从中证指数的前十大成份股也可以看出,其指数成份股权重分散度也非常之高,第一大权重股占比仅为0.52%,前十大权重股合计占比不足5%。
注:数据来源于Wind,为截至年1月底的数据。
四、中证指数均衡结构产生超额收益
下图是中证指数相比上证综指与沪深指数的年度超额收益,可见绝大多数年份,中证指数相对上证综指、沪深这两条市场标尺指数均有正超额收益,而且呈现出“正超额收益大、负超额亏损小”的特点。
图:中证指数相比沪深、中证全指历史年度超额收益率
中证指数的超额收益很大一部分来源于其传统与新兴行业并重的产业结构。按照GICS行业分类并结合我国国情,可以大致把工业、公用事业、金融地产、能源和原材料5个行业视为相对传统的周期行业,把可选消费、日常消费、医药保健、信息技术和电信服务5个行业视为相对新兴的成长行业。中证指数中相对传统行业与相对新兴行业权重各占一半,成长与价值风格十分均衡;而沪深指数的传统与新兴行业的占比为67%:33%,上证综指更是达到75%:25%。从历史上看,A股市场的风格转换比较迅速,投资者想踏准风格转换节奏是难以完成的任务。因此,极具平衡性的中证指数能够战胜大部分主动型股票基金。
五、中证指数估值已处于历史中低位水平
截至年2月24日,中证指数PE(TTM)为47.21,与近10年指数周PE相比,当前PE已处于近10年相对低位(32%分位数)。经过下半年以及年的市场大幅调整,目前投资者风险偏好处于历史低位,新发权益基金十分困难,按照以往经验,这种时候一般为相对较好的介入时点,当然对于像中证指数这类长期高收益、短期高波动的指数产品,以基金定投的形式介入可能更适合大多数投资者。
图:中证指数历史PE情况
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