天之道，损有余而补不足——《道德经》
在上篇文章中，我提到中证估值低，本以为不必解释，没想到却听到很多不同的声音。
有人问：中证市盈率是23倍，难道不贵吗？上证50才不到10倍。
很多天天把市盈率挂在嘴边的人，又有几个真的懂市盈率呢？你能说出市盈率的公式吗？
市盈率表示，假设公司的净利润都分配给股东，那么股东的投资需要多少年才能收回投资。
市盈率=股价/每股收益
用房子来举例，有个房子售价万，每年可以收到租金10万。如果你买下这个房子，你每年的利润就是租金，需要10年才能收回投资成本。
如果用市盈率表示，该房子的市盈率就是/10=10倍。
市盈率的倒数，就是投资回报率。该房子市盈率是10倍，那么投资年回报率是10%。(1/10=10%)
在房地产投资中，上面说的投资回报率一般被称为“租售比”。
租售比=每平方米使用面积的月租金/每平方米建筑面积的房价=月租金/房价。
跟市盈率在股市的运用一样，租售比是衡量房产投资潜力的指标。
在中国，房价租金比往往超过，一线城市甚至超过。而国际上，一般房价租金比是左右。
跟股市一样，为什么中国的估值会高一些？
假设有一套房子售价也是万，第一年租金收入也是10万，但租金每年会按20%的速度增长。（夸张的举例）
从上图可以看出，只需要6年多就可以收回成本，所以对于这套房子的售价很多人会愿意给出高于万的价格，也就是当时的租售比会大很多。
从买房当年看，如果有人用万的价格买下该房产，因为第一年租金是10万，那么静态的市盈率是12倍。
但如果从预估未来成长性角度看，动态市盈率应该低于12倍。
前面文章留言很多人表示，为什么会买市盈率高的公司，而市盈率很低的公司却没有买？
其实成长性就是原因。静态看市盈率没有意义，一般低市盈率代表了大众觉得未来公司很难保持高的净利润增长率，高市盈率代表了大众觉得未来公司会保持高利润增长率。
如果你买到的低市盈率公司，在未来业绩增长超过了大众的预期，你也就能获得超额收益。如果你买的高市盈率公司，未来业绩增长低于大众预期，那么很可能会发生亏损。
如果看不明白，就想一个问题：从租金回报率看，上海的房子回报率很低，某四线小县城的回报率很高，为什么上海房价还是一直上涨呢？
投资，最关键的是未来！
另外，每个行业的成长性预期不同，市盈率绝对值大小没有可比性。
下图是中证的市盈率走势图，我不知道这次最低会跌到多少，但你觉得现在算高？最起码一眼就能看出算底部区域吧。
有人问：A股未来会不会像香港一样，仙股遍地，中小盘股没有投资价值？
用康德的话说：“我们的时代是一个批判的时代，一切事物都要经过批判。”不要盲从一些似是而非的投资格言，更不要盲从一些道听途说的恐吓流言。
下图分别是中证香港中小企业指数（）和恒生中小型股票（HSMSI）走势图。
虽然都说香港仙股遍地，但香港中小盘指数走势不少时候还强于大盘股指数，如H股指数。究其原因，是指数编制有严格要求，仙股并不能入选中小盘指数成份股。
至于为什么香港仙股那么多，我在《A股会港股化吗？大多数人都想错了》一文中，已经详细解释过，这里就不多说了。
还有人说：强者恒强，未来是蓝筹白马的天下。
我必须声明，我自己也买了很多大盘股，也配置了上证50和沪深指数。但是，我并不是觉得中证没有未来，更不认可强者恒强这句话。
世界上，从来没有什么强者会恒强，有的只是盛极而衰、否极泰来。
苏东坡在《前赤壁赋》中写道：
“月明星稀，乌鹊南飞，此非曹孟德之诗乎？西望夏口，东望武昌，山川相缪，郁乎苍苍，此非孟德之困于周郎者乎？
方其破荆州，下江陵，顺流而东也，舳舻千里，旌旗蔽空，酾酒临江，横槊赋诗，固一世之雄也，而今安在哉？”
曹操自起兵以来，讨董卓、除袁术、破吕布、降张绣、灭袁绍，统一当时中国经济最繁荣富庶的北方，随后南下荆州。曹操这一路走来，堪称强者的代表，但他恒强了吗？怎么就突然在赤壁之战中崩盘了呢？
当曹操遇到坎坷，股价大跌后，长期趴在底部的刘备开始了大牛市行情。
在投资中，最贵的一句话就是“这次不一样”。多研究点历史，你就会知道，这次并没有什么不一样，一切都只是在周期循环。
最后，用霍华德·马克斯的一句话作为文章的结尾：
证券市场中的情绪波动，就像一个钟摆的运动一样。这个钟摆来回摆动，形成一道弧线，弧线的中心点完美地描述了这个钟摆的“平均”位置。但是事实上，钟摆待在这个弧线的中心点位置的时间极短，一晃而过。
相反，钟摆几乎大部分时间都在走极端，弧线两端各有一个极端点，钟摆不是在摆向极端点，就是在摆离极端点。但是每当钟摆接近极端点的时候，不可避免的结果是，钟摆会反转方向摆向弧线的中心点，或早或晚，反正肯定会反转。
事实上，正是钟摆摆向极端点这个运动本身，为钟摆后来反转方向回归中心点提供了能量。
我们并不知道未来会走向何方，也不知道钟摆会脱离中心多远，但明白身处何处是重要的。
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