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观察
中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》，记者刘思强专访资深基金观察员陈浩，本期主题：四季度基金配置策略（下）。
A选基金怎样为什么不选“牛校学霸”？B仍持仓的老基金是去是留？C基金投资怎样循序渐进去“泡沫”？D如何衡量基金经理的“尽职”水平？
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本期嘉宾
Q：今天我们继续聊聊四季度基金投资的基本策略。上期节目基金观察员陈浩先生分享了四季度新建仓基金的选择逻辑：建议偏进取型也就是重仓但是赛道分散的基金产品，而且要满足前12个月业绩优秀。这里的业绩优秀是指基金排名要绝对靠前么？有请陈浩先生：
A：在这种选择中，我们期望这些基金在过去半年无须过于重仓，而是做到行业的平均数。我把这类基金叫做“甜点基金“，打高尔夫球的时候，球杆打最中心的位置，球杆头打重了，高分球飞出去特别舒服，“啪”的一声就飞起来了，打偏了就会又重又难受。为什么叫”甜点“？这个点相当于在高尔夫球略偏中心的位置。打个比方，我认为这种优秀基金相当于有一个”牛校“，我们不要求找”名校“中的学霸，那就一定是激进型的，我们要”牛校“的中等生，这类基金可能是四季度最好的。
这不一定说这类基金四季度的业绩会反超过去排名第一的基金，而是说从四季度行情再度爆发开始，你就得同时兼顾风险，”甜点基金“的一个好处是，如果遇到回撤也会比较小。因为它一定是稳健型配置，否则他的业绩就应该在激进型的位置上，大概就是这个逻辑。所以，综合起来，我们要的是满仓稳健是四季度新基金的配置。
Q：新基金按照这个思路来选，那么老基金该怎么办？获利出来么？
A：之所以这样配置新基金是因为我们对基金投资偏中长线投资，未来是要穿越年的，我们已经对未来做出一种预判了。而老基金要决战四季度和明年一季度的话，一般一方面已经有所回撤，另一方面还有好多爆款基金趴在账上等着慢慢建仓。所以，一旦行情创新高，整个股市格局会成为大科技、医药大消费等不是两翼齐飞，而是全面突破的状态，谁也不会少。所以，这个时候不能把激进型基金换成稳健型或者进取型，而应该拿满今年四季度和明年一季度，然后你再重新做风险配置。
Q：在投资中有很多这样的基金投资者，选择了一支基金有了不错的收益，但是行业、赛道趋势可能已经发生了变化，怎样让自己的投资决策也能顺势而为，与市场的风向保持相一致？
A：一旦大家在某一个赛道或者某一只股票上求得了共识，价值挖掘的会非常快。你要做的事情在泡沫形成过程中缓慢、有节奏的去泡沫化，但是不要离场，而是要走入一些估值洼地。这样不是说四季度或者明年一季度股市必然会产生重大风险，而是说会有一个渐进的调整过程，你总需要有一个开始。
首先我们明确，点以下整个市场是泡沫的，泡沫只可能发生在个别个股上，不是赛道上。四季度加上明年一季度走完了之后会形成赛道泡沫，会导致基金全面更换股票，这个更换会给投资人带来相对幅度较高的回撤。
Q:在这一波变化到来之前，基金持有人能做些什么？
A：要提前做一些转换，不等到手中的基金已经开始下行再处置。可以考虑一点点换（基金），比如一周换1/20。不然，可能你这边刚转换完，一波行情来了，你就会抱怨自己——”假如我那个基金不赎回，现在又多赚了一倍；现在新买的新基金太稳健太‘肉’，只赚了30%”……如果逐渐完成转换就没有这种感觉。所以，最好是一种渐进式完成对基金风格转移。
当然，更好的办法是基金经理自己来完成这个转换过程。所以在这种情况下，有一个选基金的办法：把各机构的重仓股拿过来进行一下比较，看看基金经理是不是有一定程度的合理的换手率。如果从头到尾都是跟某些个股”死磕“，可能风险还是存在的。换个说法，对未来基金经理评估已经不考察择时的能力了，因为中国股市整体风格变了，不给基金经理择时的机会，考察的都是选股。如果考察选股的话，过去的业绩只能证明基金经理选股还是不错的，同时我们还要考虑这个基金经理是不是在选股上是一个动态的过程。所以，我们要看基金是否有一定的换手率，比如说50%到%之间，这也是一种评价标准。这就意味着，基金经理不断地转换个股才能盈利，那就说明选股厉害了。如果他没有换过股盈利了，没准就是”躺赢“了。衡量基金经理是不是尽职，看两个方面。第一，看是否满仓。总是在牛市中不做满仓，好多钱搁在债券里，那就是过度控制了风险，没有把钱用在该用的地方（稳健型基金除外），若是进取型的基金我认为必须得满仓。第二，看换股能力。当然，这也不意味着基金经理不换股就一定不对，还要看他的重仓股。如果，重仓股清一色是无可挑剔的价值投资，就可以允许基金经理长期持有、绝不换股。
风险提示：上述观点不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。
节目简介《基金观察》是中央广播电视总台央广经济之声的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，央广经济之声10:30播出。预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇
